20260315-招商期货-白糖周报_油价强势带动糖价上涨_20页_1mb

油价强势带动糖价上涨总结

核心内容

2026年3月9日—3月15日的白糖周报指出，国际油价的强势上涨带动了糖价的反弹，市场对巴西新榨季糖醇比变化的预期以及印度增产不及预期，共同影响了国际糖市走势。国内糖价则受到宏观资金配置和政策托底的影响，短期内难以下跌。

主要观点

• 国际糖价上涨：由于国际原油价格飙升，乙醇价格走高，市场担忧巴西新榨季可能减少糖产量，从而推高糖价。ICE原糖05合约周涨幅2.27%，郑糖05合约周跌幅0.18%。
• 巴西糖市表现：巴西中南部2025/26榨季截至1月下半月累计产糖4024万吨，同比增加32.1万吨。尽管部分糖厂转向乙醇生产，但高制糖比已成定局，短期内不会出现大幅调整。
• 印度糖市变化：印度糖产量因极端天气导致单产下降，2025/26榨季产量下调至2830万吨，低于预期。尽管ISMA预计乙醇分流前产量为3240.9万吨，但净产量仍同比增加12%。
• 泰国糖市情况：泰国甘蔗入榨量同比微增0.48%，含糖分提高0.22%，产糖率提高0.269%，产糖量同比增加2.98%。
• 国内糖市动态：广西2025/26榨季甘蔗入榨量同比增加，产糖量预估为700-720万吨，同比增长8%-11%。但2月份产糖量同比减少，产销率下降。
• 进口情况：2025年12月进口量为58万吨，同比增加19万吨；糖浆和预混粉进口量同比大幅减少，显示国内对替代品的需求下降。
• 供需预期：全球糖市供应过剩预期增强，2025/26年度预计供应盈余153-374万吨，供需格局明显改善。
• 交易策略：建议市场参与者以观望为主，糖价反弹高度取决于中东局势、油价走势以及巴西新榨季糖醇比的变化。
• 风险提示：需关注宏观政策、天气变化、进口量波动及市场资金流动等多重因素。

关键信息

供给方面

• 巴西：2025/26榨季截至1月下半月累计产糖4024万吨，同比增加32.1万吨。甘蔗压榨量增加，但部分糖厂转向乙醇生产。
• 印度：2025/26榨季累计产糖2463万吨，同比增加262.5万吨。但因极端天气，产量预估下调至2830万吨。
• 泰国：甘蔗入榨量增加42.64万吨，产糖量增加28.35万吨，产糖率提高0.269%。
• 中国：2025/26榨季广西累计产糖565.13万吨，同比减少51.58万吨。工业库存365.9万吨，显示国内进入累库阶段。

需求方面

• 国际需求：全球买家需求逐步释放，印度产量不及预期影响国际市场。
• 国内需求：国内进入季节性消费淡季，但宏观资金对白糖进行多头仓位配置，支撑糖价。

供需预期

• 全球糖市：2025/26年度预计供应盈余153-374万吨，供需格局明显改善。
• 国内糖市：2025/26榨季预计产糖量为700-720万吨，出口稳定在15万吨，进口需求为335万吨，实际缺口预计为150万吨。

基差与价差

• 基差：南宁现货-郑糖05合约基差26元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为610元/吨。
• 价差：白糖5月价差及基差变化需关注市场资金配置和国际油价走势。

结构清晰内容

国际糖市动态

• ICE原糖：05合约收于14.41美分/磅，周涨幅2.27%。
• 郑糖05合约：收于5437元/吨，周跌幅0.18%。
• 市场影响：油价上涨刺激乙醇价格，推高糖价；印度增产不及预期进一步支撑糖价。

国内糖市情况

• 广西产糖：2025/26榨季预估产糖700-720万吨，同比增加8%-11%。
• 甘蔗种植：种植面积增加约80-100万亩，单产提升10%-15%。
• 甘蔗入榨：甘蔗仍在生长，成熟时间延后，预计入榨量增加600-800万吨。
• 产销数据：2月份产糖162.23万吨，销糖44.17万吨，产销率35.25%，同比下降11.50个百分点。
• 工业库存：累计工业库存365.9万吨，显示国内进入累库阶段。

进口与替代品

• 进口糖：2025年12月进口58万吨，同比增加19万吨；全年累计进口492万吨，同比增加57万吨。
• 糖浆与预混粉：2025年12月进口6.97万吨，同比减少12.08万吨；全年累计进口118.88万吨，同比减少118.79万吨。

研究员信息

• 李依穗：招商期货产研总部农产品团队研究员，具有期货从业人员资格和投资咨询资格。
• 背景：美国乔治华盛顿大学学士，香港中文大学硕士，曾就职于海外知名国际贸易商及券商。

风险提示

• 宏观因素：资金配置、政策变化等。
• 天气因素：极端天气对甘蔗生长的影响。
• 进口因素：进口量波动对市场供需的影响。
• 糖醇比：巴西新榨季糖醇比变化对糖价的影响。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对信息的准确性或完整性负责。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行判断。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。