20260315-兴业证券-【兴证策略】地缘定价的变化,及A股如何应对?_10页_2mb

【兴证策略】地缘定价的变化，及A股如何应对？总结

核心内容概述

本文由兴业证券张启尧团队撰写，分析了地缘冲突对全球资产价格的影响，特别是对A股市场的影响。文章指出，随着地缘局势趋于僵持，油价成为影响资产价格的重要变量，市场交易逻辑正在从“烈度上升”转向“谈判反复”。在此背景下，A股市场更倾向于“以我为主”，即更多关注国内政策、经济基本面和行业景气度。

主要观点与关键信息

一、地缘冲突对资产价格的影响

• 油价波动的影响：油价短期波动对市场风险偏好影响较大，但中长期对经济、政策及资产价格影响有限；若油价长期高位运行，将对经济、通胀和货币政策产生深远影响。
• 市场交易逻辑变化：随着冲突进入僵持阶段，市场对油价上涨的定价逐渐从“烈度上升”转向“谈判反复”，A股市场将更关注自身因素。
• 历史经验参考：2022年俄乌冲突期间，尽管油价上涨，A股仍实现反弹，表明市场在外部冲击下具备一定的韧性。

二、3-4月“以我为主”的两大抓手

1. 涨价链

   • 随着节后开工旺季和“金三银四”经济活动旺季的到来，国内涨价线索增多，带动相关行业超额收益。
   • 涨价逻辑强化，市场对涨价交易形成共识。

2. 景气品种

   • 3月起，股价与业绩的相关性逐步上升，直至4月下半月达到全年最高。
   • 基本面清晰与财报季到来，使得景气成为市场交易的核心。

三、高油价背景下的布局思路

1. 涨价受益板块

• 直接增厚利润：如油服工程、炼化及贸易、油运、能源及重型设备等。
• 能源替代逻辑：如煤炭、燃气、煤化工、新能源、电网设备、风电设备、光伏设备等。
• 成本驱动型上涨：如农化制品、种植业等。

2. 具备独立景气的板块

• AI领域：涵盖硬件（消费电子、元件、计算机设备、通信设备、电子化学品）和软件（游戏、数字媒体、IT服务）。
• 先进制造领域：包括新能源（电池、电机、光伏设备、风电设备）、军工（航海装备、航天装备）、机械设备（轨交设备、专用设备、工程机械）、家电零部件、商用车、医疗服务等。

行业表现与展望

• 受益行业：油服工程、煤炭、煤化工、光伏设备、风电设备等表现较好。
• 涨幅偏低行业：北美算力链（通信设备、元件）、AI中下游（游戏、数字媒体、计算机）、新能源（电机、电池）、军工（航天装备）、机械设备（工程机械、专用设备）、医药等。
• 未来关注点：新能源兼具油价上行受益与自身景气逻辑，具备较强确定性；北美算力链有望在英伟达GTC大会中获得催化，近期值得关注。

风险提示

• 经济数据波动
• 政策宽松低于预期
• 美联储降息不及预期
• 地缘局势升级

附：分析师与研究助理信息

• 分析师：张启尧、胡思雨、张倩婷、程鲁尧、张勋、吴峰
• 研究助理：王子萱

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总结

本文指出，当前地缘冲突下，A股市场正逐步从外部冲击中回归“以我为主”的逻辑。随着油价成为长期影响变量，国内政策的确定性与流动性环境将为市场提供支撑。3-4月，市场关注点转向涨价链与景气品种，其中新能源、AI、先进制造等具备独立景气逻辑的行业值得关注。