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天丰电源（832283）锂电池行业分析总结

核心内容

天丰电源是一家专注于锂电池制造的企业，2015年实现营收2.91亿元，同比增长113.79%，净利润达5139.80万元，同比增长181.17%。业绩的显著增长主要得益于汽车用动力锂电池的爆发式增长，以及启动锂电池的稳步增长。公司具备较强的研发能力，拥有16项核心技术及44项专利，产品性能在国内处于领先水平。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2015年业绩实现两倍增长，主要来自动力锂电池和启动锂电池业务的带动。
• 技术优势明显：公司拥有超高倍率磷酸铁锂聚合物锂离子电池、超低温放电锂离子电池、三元动力锂电池等核心技术，产品性能优于行业平均水平。
• 行业政策利好：新能源汽车政策持续推动行业发展，2015年国内新能源汽车产量达37.9万辆，同比增长4倍，带动动力锂电池需求增长。
• 市场拓展迅速：公司已与新大洋公司签订重大订单，预计2016年和2017年营收分别达6.21亿元和7.81亿元，净利润分别为7821万元和9929万元，对应PE分别为21.91倍和17.26倍。
• 未来成长空间大：公司计划未来三年将产能扩大十倍，积极拓展国内外市场，与战略合作伙伴协同增长。

关键信息

公司信息

• 成立日期：2002年7月15日
• 挂牌日期：2014年4月9日
• 转让方式：做市转让
• 总股本：55百万
• 流通股本：21百万
• 总市值：16.78亿元
• 流通市值：6.35亿元
• 2月26日收盘价：30.05元
• 12个月最高/低价：36.60/15.00元

产品与技术优势

• 启动锂电池：
  • 采用磷酸铁锂正极材料，具有环保、轻量、寿命长等优势。
  • 放电倍率可达80C，可在-40℃下正常工作。
  • 2015年销售收入为9161万元，同比增长20%。
• 动力锂电池：
  • 重量能量密度高达180Wh/kg，20C放电性能，循环寿命超过1000次。
  • 2015年销售收入为1.76亿元，同比增长近9倍。
  • 已与知豆新能源汽车签订4.4-5.1亿元采购合同，预计2016年收入将实现爆发式增长。

行业分析

• 政策推动：国务院及相关部门出台多项利好政策，新能源汽车产销量及锂电池需求持续增长。
• 市场前景广阔：2016年预测新能源汽车产量达60万辆，对应动力锂电池需求26GWh；2017年预测产量达80万辆，对应锂电池需求34GWh。
• 竞争格局：动力锂电池行业集中度较高，但中小型企业仍有发展空间。

成长性分析

• 启动锂电池：市场需求稳定，未来增长潜力大，公司计划2018年将产能扩大至2.5亿瓦时。
• 动力锂电池：签订重大订单，带动短期业绩爆发；未来三年计划产能扩大十倍，积极拓展销售渠道。
• 战略合作：引入战略投资者，增强公司发展动力，提升行业影响力。

盈利预测与估值

• 2016年：预计营收6.21亿元，净利润7821万元，EPS 1.422元，PE 21.91倍。
• 2017年：预计营收7.81亿元，净利润9929万元，EPS 1.805元，PE 17.26倍。
• 首次覆盖评级：给予“增持”评级，基于公司成长性与行业前景。

风险提示

• 行业产能过剩：市场竞争加剧，可能导致产能过剩。
• 补贴政策退出：新能源汽车补贴政策变化可能影响市场需求。
• 公司业绩不达预期：公司未来业绩增长可能受市场拓展、技术转化等因素影响。

财务与估值数据摘要

技术与市场拓展

• 研发能力：公司拥有16项核心技术，涵盖电池生产多个方面。
• 产品优势：启动锂电池具备高放电倍率、超低温性能；动力锂电池具备高能量密度、长寿命。
• 市场拓展：公司已拓展至国际市场，设立英国子公司；同时积极拓展国内销售渠道，与多家知名新能源汽车制造商合作。

战略合作与产能扩张

• 战略投资：2015年引入北京汽车集团产业投资有限公司等战略投资者。
• 产能扩张：计划投资6.44亿元，新增年产9亿瓦时锂电池产能，实现年销售收入18亿元，跻身国内前十大锂电池制造商。

总结

天丰电源凭借其在锂电池领域的核心技术与产品优势，在新能源汽车行业快速发展背景下实现业绩显著增长。公司积极拓展市场，签订重大订单，并计划扩大产能，提升市场份额。虽然面临行业产能过剩、政策变化等风险，但其技术实力和市场拓展能力为公司未来增长提供了坚实基础。公司当前估值处于合理区间，首次覆盖给予“增持”评级。