20151101-兴业证券-天丰电源-832283.OC-启动电池龙头_待机守时迎来三元锂电风口_29页_3mb

天丰电源（832283）详细总结

核心内容概述

天丰电源是一家专注于锂离子电池制造的中国龙头企业，业务涵盖摩托车启动电池、汽车动力电池及其他电池。公司凭借在启动电池领域的技术积累和国际布局，以及在汽车动力电池方面的政策红利和市场增长，展现出强劲的发展势头。2015年，公司营收和净利润实现快速增长，预计未来三年将持续受益于新能源汽车市场的发展，EPS分别为0.66元、1.01元和1.35元，对应PE分别为22.6倍、14.9倍和11.1倍，首次覆盖给予“增持”评级。

主要观点

• 启动电池业务：公司深耕多年，拥有国际定价权，产品性能优异，毛利率高，已占据行业出口和产销量最大地位。
• 汽车动力电池业务：公司是国内最早布局三元锂电的制造商之一，产品性能超出国家政策要求，获得大额订单，市场空间广阔。
• 政策支持：新能源汽车政策推动锂电行业快速发展，公司顺应政策导向，布局三元锂电，契合国家对高能量密度电池的需求。
• 市场前景：新能源汽车市场增长迅速，尤其是三元材料电池的应用正在扩大，公司有望在这一细分市场中占据优势。
• 研发实力：公司拥有专业的研发团队和多项专利，持续投入研发，技术领先，产品竞争力强。
• 财务状况：公司营收和净利润增长显著，毛利率和净利率稳步提升，现金流状况良好，具备较强盈利能力和成长性。

关键信息

公司概况与财务数据

• 公司概况：天丰电源主要生产锂离子电池，包括启动电池、动力电池及其他电池，具备16项核心技术。
• 市场地位：公司是摩托车启动电池领域的国际龙头，拥有“万马”等品牌，产品出口至40多个国家和地区。
• 股权结构：公司总股本为5000万股，宇川投资持有53.33%的股份，任旭东持有7.5%，陈金富持有23.65%。
• 市场数据：
  • 收盘价：15.00元
  • 总股本：50.00百万股
  • 流通股本：15.83百万股
  • 总市值：750百万元
  • 流通市值：237.50百万元
  • 净资产：90.30百万元
  • 总资产：172.19百万元
  • 每股净资产：1.81元

营收与盈利预测

• 2014-2017年盈利预测：
  • 2014年：营业收入136百万元，净利润18百万元
  • 2015年：营业收入265百万元，净利润33百万元
  • 2016年：营业收入570百万元，净利润50百万元
  • 2017年：营业收入1000百万元，净利润68百万元
• EPS预测：
  • 2015年：0.66元
  • 2016年：1.01元
  • 2017年：1.35元
• PE预测：
  • 2015年：22.6倍
  • 2016年：14.9倍
  • 2017年：11.1倍

启动电池业务

• 市场需求：全球摩托车保有量大，启动电池需求稳定增长，2015年预计达4.7亿只。
• 产品优势：公司采用磷酸铁锂材料，性能优异，无污染，无记忆效应，循环寿命长，毛利率达45%。
• 国际认可：公司产品获得欧美主流厂商认可，出口额不俗，成为行业出口量和产销量最大的企业。

汽车动力电池业务

• 政策支持：国家政策大力推广新能源汽车，公司受益于政策红利，布局三元锂电，产品供不应求。
• 技术优势：公司拥有三元材料动力电池技术，性能优于国家政策要求，获得大额订单。
• 市场表现：公司与知名车企如知豆、众泰等合作，供货量和订单额持续增长，2015年获得1.53亿元订单，2016年预计获得4.44-5.18亿元订单。

研发与创新

• 研发投入：公司持续投入研发，2015年上半年研发费用增长53.7%，说明技术研发是公司成长的重要推动力。
• 专利与技术：公司拥有51项专利，涵盖正极材料、电芯、电池组、BMS系统等，研发团队实力强，技术先进。
• 技术路线：公司以三元材料为主，动力电池用于小型乘用车，技术领先，具备高能量密度优势。

风险提示

• 政策风险：政策支持力度可能下降。
• 市场竞争：行业竞争加剧，可能影响毛利率和市场份额。
• 经济环境：经济疲软可能影响整体市场需求和公司业绩。

与主要公司比较

• 国轩高科：国轩高科在磷酸铁锂电池领域占据优势，已借壳上市，资金实力强，但天丰电源在三元材料电池上具备先发优势。
• 技术路线：天丰电源专注于三元材料电池，而国轩高科则以磷酸铁锂电池为主。
• 市场定位：天丰电源覆盖多种电池类型，技术全面，而国轩高科专注于电动大巴车市场。

结论

天丰电源凭借在启动电池和汽车动力电池领域的深厚积累和领先优势，成为锂电行业的关键参与者。公司产品性能优异，市场拓展迅速，财务状况良好，具备较大的发展潜力。在新能源汽车政策的支持下，公司有望在未来几年内实现业绩的持续增长，同时面临一定的市场和政策风险。整体而言，公司具备良好的投资价值，首次覆盖给予“增持”评级。