环保行业深度跟踪：两会聚焦固废、污水等领域，减税、融资改善等政策延续-20200524-广发证券-10页_1mb

环保行业深度跟踪总结

核心内容

2020年两会聚焦固废、污水等领域，强调“扩大内需”、“减税降费”以及“新基建”与“三大攻坚战”并列，环保行业迎来政策利好。专项债规模扩大、融资环境改善、减税政策延续，将推动环保项目需求释放，尤其是固废处理、污水处理、垃圾分类等方向。

主要观点

• 大固废方向（包括垃圾焚烧、环卫、湿垃圾处理）是当前重点投资领域，未来3年将是垃圾焚烧项目建设高峰期、环卫市场化招标高峰期、垃圾分类快速推广期。
• 长江、黄河流域水治理作为重点方向，受益于政策支持与资金安排，有望推动行业增长。
• 公募REITS的成熟可能进一步提升运营资产估值，带来“戴维斯双击”效应。
• 政策推动是当前行业发展的主要驱动力，包括垃圾分类立法、固废法修订、水污染防治资金管理办法、流域生态补偿机制等。
• 民营环保企业将受益于市场放开与融资改善政策，提升其项目获取能力和市场竞争力。

关键信息

政策支持

1. 专项债与减税：2020年专项债安排3.75万亿元，同比增加1.6万亿元，环卫等公司受益显著。减税政策延长至年底，进一步降低企业运营成本。
2. 固废处理：2020年政府工作报告部署加强污水、垃圾处置设施建设，强调固废全产业链发展。
3. 垃圾分类立法：46个重点城市已启动垃圾分类工作，其中11个城市出台正式地方性法规，预计2025年实现地级市全覆盖。
4. 水污染防治资金：财政部印发《水污染防治资金管理办法》，明确资金支持范围、分配方式及绩效管理，推动水治理项目实施。
5. 黄河生态补偿机制：中央财政支持沿黄九省（区）探索建立横向生态补偿机制，鼓励市场化补偿方式，如排污权、水权、碳排放权交易。
6. 民营环保企业支持：发改委等六部门联合发布政策，支持民营节能环保企业参与市场竞争，改善融资环境。

市场表现

• 环保板块自2018年以来走势远低于沪深300等大盘指数，截至2020年5月22日相对沪深300指数超跌32个百分点。
• 当前GFHB样本股2020年一致预期净利润对应PE仅为20.9倍，板块估值处于历史底部。
• 建议关注旺能环境、盈峰环境、碧水源、中再资环、天壕环境、瀚蓝环境、维尔利等公司，这些企业受益于政策利好，有望在业绩与订单增长中实现估值提升。

风险提示

• 融资改善政策执行力度不及预期。
• EPC工程结算进度低于预期，导致运营企业补贴无法按时到位。
• 产能利用率不足，影响企业盈利能力。

投资建议

• 重点关注：大固废方向、重点流域水治理、垃圾分类相关企业。
• 推荐公司：旺能环境、盈峰环境、碧水源、中再资环、天壕环境、瀚蓝环境、维尔利。
• 预期：随着政策落地与项目需求释放，环保行业有望迎来业绩与估值双提升。

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2020-05-24

联系方式

• 联系人：姜涛
• 邮箱：shjiangtao@gf.com.cn

分析师信息

• 郭鹏：首席分析师，华中科技大学工学硕士，新财富环保行业第一名。
• 许洁：资深分析师，复旦大学金融硕士，2016年加入广发证券发展研究中心。
• 分析师执证信息：
  • 郭鹏：SAC执证号S0260514030003，SFC CE No. BNX688
  • 许洁：SAC执证号S0260518080004，SFC CE No. BNU965

估值与财务分析（部分重点公司）