20221113-浙商证券-金风科技-002202.SZ-金风科技2022年三季报点评报告_Q3营收稳步增长_MSPM产品快速放量_3页

金风科技（002202）2022年三季报总结

核心内容

金风科技在2022年前三季度业绩受到行业环境和市场因素影响，整体呈现短期承压态势。尽管营业收入和归母净利润同比下滑，但公司仍保持风机出货的稳健增长，并在风电运营方面取得良好进展。公司主要产品MSPM在Q3销售占比显著提升，成为主要收入来源。报告同时下调了公司2022-2024年的盈利预测，并维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司营业收入为261.63亿元，同比下降22.65%；归母净利润为23.65亿元，同比下降27.06%；毛利率为22.68%，同比下降3.60个百分点。Q3营收环比下降7.59%，归母净利润环比下降32.03%，毛利率环比下降5.91个百分点。

• 风机销售：公司前三季度风机对外销售容量为7.03GW，同比增长10.74%。其中MSPM机组销售容量为2.99GW，占比42.48%。Q3风机销售容量为2.94GW，MSPM占比达77.62%，成为主要收入来源。

• 在手订单：截至2022Q3末，公司风机在手订单总量为26.07GW，其中外部订单25.58GW，外部待执行订单19.56GW。MSPM机组订单为17.52GW，占比68.49%，是公司订单结构中的最大组成部分。

• 风电运营：公司自营风电场权益装机容量达6.93GW，较Q2末增长0.79GW。2022年1-9月新增权益并网装机容量1.14GW。自营风电场平均利用小时数为1812小时，高于全国平均水平196小时，显示公司风场资源优质。

• 盈利预测调整：由于风电行业装机延迟和主机价格下降，公司盈利预测下调。预计2022-2024年归母净利润分别为31.81亿元、41.27亿元、48.25亿元，对应EPS分别为0.75元、0.98元、1.14元，对应估值分别为15倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。

关键信息

风险提示

• 风电装机不及预期
• 风电机组价格下行
• 原材料价格上涨

财务摘要

财务比率

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：看好（假设行业指数表现优于沪深300指数）

公司概况

• 收盘价：￥11.37
• 总市值：48,039.02百万元
• 总股本：4,225.07百万股

表附录：三大报表预测值

资产负债表

现金流量表

利润表

结论

金风科技作为国内风机龙头企业，虽然在2022年前三季度面临业绩短期承压，但其风机销售仍保持稳健增长，MSPM产品表现突出，成为主要收入来源。公司风电运营业务在手容量持续增加，风场资源优质，盈利能力保持相对稳定。尽管面临风电装机延迟和价格下行压力，但公司通过滚动开发模式持续变现，整体估值处于合理区间，维持“买入”评级。