20201018-浙商证券-纺织服装行业观点更新_继续全面看多20Q4服装板块_10页_1mb

纺织服装行业总结

核心内容

2020年第四季度，纺织服装行业迎来全面看多的行情。内需旺季和海外订单转移共同推动了上游制造端的景气预期，同时数据化改革提升了品牌端的运营效率，为板块复苏奠定了基础。报告认为，20Q4有望重现17Q4-18H1的大行情，重点推荐细分领域龙头公司。

主要观点

1. 上游制造端表现强劲

• 纱线端：棉价上涨带动纱线企业盈利能力复苏，天虹、华孚、百隆等龙头企业受益明显。棉纱成本中60%-70%为棉花成本，棉价上行直接提升其利润空间。
• 面料端：下游补库意愿增强，带动开工率上行，浙江地区织机开工率在十一后达到90%以上，创历史新高。
• 成衣端：内需复苏叠加海外订单转移，推动出口金额增速回正，品牌服装企业订单恢复明显，业绩修复预期增强。

2. 品牌端迎来景气周期

• 短期看：十一假期销售数据超预期，冷冬预期和春节靠后带来销售旺季延长，有利于品牌服装企业业绩增长。
• 长期看：服装品牌全面推动数据化改革，以消费者为导向，优化产品开发和组织流程，提升运营效率。

关键信息

重点推荐公司

• 纱线端：天虹纺织、华孚时尚、百隆东方
• 面料端：航民股份
• 成品端：申洲国际、健盛集团、孚日股份
• 品牌端：太平鸟、波司登、比音勒芬、地素时尚、南极电商、安踏体育、李宁、海澜之家、森马服饰、罗莱生活、富安娜、歌力思等

估值分析

• 多数公司当前估值仍处于历史低位，具备明显提升空间。
• 太平鸟（20/21PE 25X/20X）
• 波司登（21/22财年PE 23X/17X）
• 南极电商（20/21PE 30X/23X）
• 比音勒芬（20/21PE 20X/15X）
• 地素时尚（20/21PE 17X/15X）

风险提示

1. 疫情可能影响消费热情；
2. 气候变化可能对冬装销售造成不利影响。

投资建议

• 短期：关注冷冬预期及春节靠后带来的销售旺季，重点布局品牌服装企业。
• 长期：把握数据化改革带来的运营效率提升，关注具备数字化转型能力的龙头企业。

附录：相关报告

1. 《波司登跟踪：十一假期降温带动销售，拉开旺季序幕》（2020-10-07）
2. 《太平鸟推荐：数据驱动转型释放红利，太平鸟迎接腾飞新时代》（2020-09-06）
3. 《地素时尚推荐：增长可持续，估值修复空间充分》（2020-09-06）

总结

当前纺织服装行业正迎来新一轮景气周期，主要受内需复苏、海外订单转移及数据化改革三方面驱动。纱线端因棉价上涨受益最大，面料端因补库需求开工率显著提升，成衣端则因销售旺季延长及订单恢复呈现积极态势。品牌端在运营能力提升和估值修复空间的推动下，具备较大投资潜力。建议投资者关注细分领域龙头及具备数据化转型能力的服装品牌，同时警惕疫情及气候变化带来的风险。