深度报告-20240116-德邦证券-科威尔-688551.SH-下游行业高景气_三大产品线齐头并进_30页_3mb

科威尔(688551.SH)首次覆盖分析报告

公司概况

• 国产测试电源龙头，成立于2011年。
• 下游聚焦新能源发电、电动车辆、氢能、功率半导体四大领域。
• 主要客户均为行业头部企业，如阳光电源、宇通客车等。

核心业务与产品线

1. 测试电源（主营）

• 按功率分为大功率（40kW+）和小功率测试电源，复盖光伏逆变器、新能源车等。
• 大功率测试电源已确立行业领先地位。
• 小功率测试电源加速拓展，定增计划扩大产能。
• 2023Q3营收共36.5亿元，净利润7.5亿元，同比增长66.4%。

2. 氢能设备

• 布局燃料电池和电解槽测试设备。
• 2022年燃料电池检测设备市场占有率26%，居全球第一。
• 电解槽测试系统覆盖500W-5MW，兼容多种氢源技术。

3. 功率半导体测试

• 成功实现代替进口IGBT测试设备。
• 2023年中标中车时代电气订单，产品展开IGBT封装产线。

财务与增长预期

• 2022年营收37.5亿元，同比增长51.6%；净利润6.2亿元，同比增长93%。
• 公司规划2023-2025年营收分别为539亿、768亿、1062亿元。
• 归母净利润预计104亿、173亿、230亿元，增速超664%、666%、334%。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 目标价6047元，较当前股价上涨预期56%。

核心风险

• 毛利率下降风险（行业竞争加剧）。
• 原材料价格波动及供应链中断风险。
• 应收账款增长可能导致坏账风险。