20220727-东吴证券-密尔克卫-603713.SH-2022半年报_归母净利同增65.6_近预告上限_看好物贸一体化后续成长空间_勘误版__5页_508kb

报告摘要

密尔克卫（603713）2022半年报总结

核心内容

密尔克卫在2022年半年报中展示了强劲的业绩增长，尤其是在疫情期间保持了较高的收入和净利润增长。公司通过物贸一体化的产业布局，展现了在工业品B2B电商和物流领域的竞争优势，未来增长空间被看好。

主要观点

业绩表现强劲：2022H1，公司实现收入62.69亿元，同比增长81.1%；归母净利润3.04亿元，同比增长65.6%；扣非净利润2.97亿元，同比增长60.2%。公司净利润接近业绩预告上限，显示其盈利能力强劲。
疫情期间表现稳定：2022Q2，公司收入32.09亿元，同比增长59.0%；归母净利润1.70亿元，同比增长60.8%；扣非净利润1.67亿元，同比增长53.6%。公司通过及时获取通行证和许可证，保障了自营物流车辆的正常运转，维持了业绩增长。
利润率提升：2022Q2毛利率为10.6%，同比上升0.9个百分点；净利率为5.5%，同比上升0.2个百分点。利润率提升主要归因于疫情期间货代业务受阻，而高利润率的仓库业务收入增加。
经营现金流略低于净利润：2022H1经营活动现金流为2.48亿元，同比增长11.2%，但略低于净利润。这主要由存货周转天数上升至3.5天（2021H1为2.3天）所致，与化工品交易增长和物流速度放缓有关。未来经营稳定后，现金流有望恢复。
物贸一体化布局具备稀缺性：公司作为国内极少数拥有履约能力的工业品电商平台，具有较高的市场竞争力和成长潜力。同时，公司自建及在管55万方化学品仓库，构建了较深的行业壁垒，并与化工巨头客户建立了紧密合作关系。
盈利预测与投资评级：公司2022-2024年归母净利润预计分别为6.2亿元、8.4亿元、11.1亿元，同比增长分别为43%、36%、32%。7月26日收盘价对应P/E为40/29/22倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	8,645	14,197	18,349	25,881
同比增长率	152%	64%	29%	41%
归属母公司净利润（百万元）	432	617	841	1,113
同比增长率	50%	43%	36%	32%
每股收益（元/股）	2.63	3.75	5.11	6.77
P/E（现价&最新股本摊薄）	56.62	39.64	29.06	21.96

营运能力分析

存货周转天数：从2021H1的2.3天上升至2022H1的3.5天。
经营性现金流：2022H1为2.48亿元，同比增长11.2%，但略低于净利润。
费用率变化：销售费用、管理费用等有所上升，但整体可控。

财务结构分析

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产（百万元）	4,454	6,364	7,463	9,499
非流动资产（百万元）	2,819	3,507	4,060	4,643
负债合计（百万元）	4,053	6,028	6,830	8,325
所有者权益合计（百万元）	3,220	3,843	4,692	5,817
资产负债率（%）	55.73	61.07	59.28	58.87

估值与投资指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	19.17	22.92	28.03	34.80
ROIC（%）	13.08	11.74	13.14	14.68
ROE-摊薄（%）	13.70	16.36	18.25	19.45
P/B（现价）	7.75	6.49	5.30	4.27

风险提示

疫情反复可能影响公司业务发展；
新业务拓展可能不及预期。

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	148.63
一年最低/最高价（元）	88.31/150.66
市净率（倍）	7.11
流通A股市值（百万元）	24,232.43
总市值（百万元）	24,444.39