20260628-华泰期货-国债周报_短端震荡_长端承压_11页_2mb

国债市场周度总结（2026年6月26日）

核心内容概述

本报告分析了2026年6月26日国债市场的运行情况，涵盖了宏观政策、资金面、市场表现及策略建议等方面。整体来看，市场呈现短端震荡、长端承压的格局，国债期货在本周先抑后扬，收益率曲线出现陡峭化修复趋势。

宏观政策面

政策动态

1. 财政政策：

   • 2026年政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元。
   • 一般公共预算支出规模首次达到30万亿元，同比增加1.27万亿元。
   • 拟发行超长期特别国债1.3万亿元，以支持经济结构优化和重点领域发展。

2. 货币政策：

   • 2026年1月19日，央行下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，增强货币政策的前瞻性与灵活性。

资金面分析

财政数据

• 收入端：1-5月全国一般公共预算收入同比增长4%，增幅较1-4月提高0.5个百分点，显示财政收入持续改善。
• 支出端：全国一般公共预算支出同比增长0.8%，支出进度为年初预算的37.9%，与往年同期基本一致。
• 税收结构：
  • 证券交易印花税增长88.8%，反映股市交易活跃。
  • 个人所得税增长12.2%，体现居民收入改善与资本所得增长。
  • 资源税、环境保护税增长分别达8.8%和14.1%，反映资源品价格支撑及绿色转型趋势。
  • 消费税下降3.1%，契税和土地增值税分别下降14.8%和14.2%，显示居民消费及房地产市场需求偏弱。

金融数据

• 社会融资规模：5月新增约2.03万亿元，同比少增2600亿元，存量增速回落至7.7%。
• 人民币贷款：5月新增约5200亿元，由4月的负增长转为正增长，但同比少增1000亿元。
• 企业债券融资：新增1700亿元，环比明显回落，直接融资对信贷的替代效应减弱。
• 货币市场：M1同比增速回升至5.5%，M2-M1剪刀差收窄至3.1%，显示企业资金活化边际改善。

市场表现

收盘价与涨跌幅

• 国债期货收盘价：TS、TF、T、TL分别为102.64元、106.42元、109.19元、114.04元。
• 周度涨跌幅：TS上涨0.02%，TF上涨0.06%，T上涨0.08%，TL上涨0.08%。

价差分析

• 净基差均值：TS、TF、T、TL分别为0.06元、0.03元、0.05元、0.02元，较上期变化为-0.02元、-0.02元、-0.01元、+0.00元。

市场趋势

• 本周国债期货先抑后扬，长端合约周初受季末资金紧张影响领跌，后半周央行加大逆回购与MLF投放，缓解流动性压力。
• 利率上行空间被政策信号锚定，短端率先受益于资金面缓解，长端则在政策对冲与供给扰动之间震荡。
• 收益率曲线呈现陡峭化修复态势，反映市场对长端利率的担忧。

策略建议

单边策略

• 关注6月风险下2609合约的反弹机会。

套利策略

• 关注3T-TL回落，可能反映跨品种价差存在套利空间。

套保策略

• 中期存在调整压力，建议空头采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性快速紧缩风险：需警惕资金面波动对市场的影响，尤其是跨季流动性压力。

图表概览

以下图表为本期分析所用，主要展示国债期货价格走势、涨跌幅、持仓结构、基差变化、利率与资金利率关系等。

投资者须知

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