20260602-华泰期货-国债日报_短端持稳_长端继续上行_13页_2mb

报告摘要

国债及利率市场分析总结

核心内容

本报告分析了近期国债及利率市场的情况，重点围绕宏观政策、资金面、市场走势及策略建议展开。整体市场呈现短端持稳、长端继续上行的趋势，反映出市场对财政政策和货币政策的预期变化。

主要观点

宏观政策面：4月政治局会议指出，财政政策优化支出结构，货币政策增强前瞻性灵活性。2026年1月央行下调一篮子利率0.25个百分点，政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元，同时一般公共预算支出规模首次突破30万亿元。
经济数据：1-4月全国固定资产投资同比下降1.6%，但扣除房地产后项目投资增长1.3%。4月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至2.8%。
财政状况：财政收入同比增长3.5%，支出同比增长1.3%，财政靠前发力特征明显。资源税类和资本市场相关税种增长显著，而消费及地产相关税种偏弱，反映出内需修复基础尚不牢固。
金融数据：社会融资规模增量同比少增，M2同比增速为8.60%。企业债券融资显著多增，显示直接融资对信贷的替代效应增强。
央行操作：6月1日央行进行110亿元逆回购操作，利率为1.4%。主要期限回购利率均小幅回落，资金面均衡偏松。
国债期货走势：国债期货主力合约收盘价整体上涨，短端持稳，长端强势上行。TS、TF、T和TL涨跌幅分别为0.00%、0.00%、0.02%和0.25%。
价差变化：各品种净基差均值较前日有所波动，其中TL净基差上升，T净基差下降，显示市场对不同期限品种的预期存在分化。
市场策略：建议对2609合约中性对待，关注TF2609基差反弹及3T-TL回落。中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

关键信息

宏观事件

财政政策：2026年政府赤字率4%左右，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出首次达30万亿元。
货币政策：2026年1月央行下调再贷款、再贴现等利率0.25个百分点。
经济数据：1-4月固定资产投资同比下降1.6%，扣除房地产后增长1.3%；4月CPI同比上升1.2%，PPI同比上升2.8%。

资金面

财政收入：全国一般公共预算收入同比增长3.5%，边际改善。
财政支出：全国一般公共预算支出同比增长1.3%，进度为近5年最快。
金融数据：社会融资规模增量同比少增，M2同比增速为8.60%；企业债券融资显著多增，前四个月同比多增7393亿元。
央行操作：6月1日开展110亿元逆回购操作，利率为1.4%。
货币市场：主要期限回购利率均小幅回落，资金面保持均衡偏松。

市场面

国债期货价格：TS、TF、T和TL收盘价分别为102.65元、106.42元、109.21元、114.22元，整体上涨。
价差走势：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.061元、0.056元、0.012元和-0.099元，较前日变化-0.006元、+0.025元、+0.131元、+0.310元。