20221031-财通证券-精工钢构-600496.SH-Q3盈利能力改善_光伏项目开始落地_4页_1mb

报告摘要

Q3盈利能力改善，光伏项目开始落地总结

核心内容

本报告分析了公司2022年第三季度的财务表现及业务发展情况，指出公司盈利能力有所改善，光伏相关业务逐步落地，对未来发展持积极态度。

主要观点

业绩表现：
公司2022年前三季度实现营收110.59亿元，同比增长6.38%；归属净利润6.54亿元，同比增长16.80%；扣非后归属净利润6.16亿元，同比增长18.07%。
Q3单季度营收37.76亿元，同比下降4.61%，但归属净利润2.73亿元，同比增长18.71%，扣非后归属净利润2.54亿元，同比增长18.68%。
Q3利润增速高于营收增速，主要得益于毛利率提升。
新签合同：
2022年前三季度共新签合同371项，累计合同金额146.27亿元，同比增长12%；个均合同额为3943万元，同比增长8%。
Q3单季度新签合同金额63.04亿元，同比增长32%，环比增长63%。
6月份后复工复产，业务承接呈现加速趋势。
盈利能力改善：
2022年前三季度毛利率14.66%，同比增长0.71个百分点；Q3毛利率15.85%，同比增长2.31个百分点。
归属净利率5.91%，同比增长0.53个百分点。
期间费用率8.54%，同比增长0.25个百分点，其中销售费用率增长0.09个百分点，管理费用率下降0.07个百分点，研发费用率增长0.35个百分点，财务费用率下降0.12个百分点。
经营现金流：
2022年前三季度经营性现金净流出5.71亿元，较上年同期略有减少；收现比104.32%，同比增长2.26个百分点；付现比117.61%，同比增长3.61个百分点。
资产负债情况：
截至2022年三季度末，公司应收账款及票据22.44亿元，同比下降6.54%；存货91.62亿元，同比增长21.34%；应付账款及票据15.27亿元，同比增长26.30%。
光伏业务布局：
公司已从事分布式光伏电站EPC业务十余年，积累了丰富经验。
设立专业子公司“精工绿碳光能”专注分布式光伏EPC业务。
与东方日升绿电、天合光能子公司签署战略合作协议，共同推广BIPV产品，2022年计划实现100MW销售规模。
光伏项目开始逐步落地，并开始有业绩贡献。

关键信息

投资建议：
预测公司2022-2024年归母净利润分别为8.08/10.01/12.36亿元，同比增长17.60%/23.89%/23.56%。
EPS分别为0.40/0.50/0.61元，当前股价对应PE为10.62/8.57/6.93倍，给予“增持”评级。
风险提示：
- 宏观经济波动风险
- 行业竞争加剧风险
- 原材料波动风险

盈利预测（单位：亿元）

年度	营业总收入	收入增长率	归母净利润	净利润增长率	EPS（元/股）	PE（倍）
2022E	17.36	14.7%	8.08	17.6%	0.40	10.3
2023E	20.62	18.8%	10.01	23.9%	0.50	8.3
2024E	24.39	18.3%	12.36	23.6%	0.61	6.8

财务指标（单位：%）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	15.7%	13.4%	13.4%	13.5%	13.7%
营业利润率	5.8%	4.6%	4.7%	5.0%	5.3%
净利润率	5.6%	4.6%	4.7%	4.9%	5.2%
EBITDA/营业收入	7.3%	5.7%	8.0%	8.2%	8.2%
EBIT/营业收入	6.3%	5.0%	6.9%	7.1%	7.3%
ROE	9.4%	9.1%	9.8%	11.0%	12.1%
ROA	4.1%	3.7%	3.7%	4.3%	4.7%
ROIC	7.9%	7.5%	9.8%	10.9%	11.9%
三费/营业收入	5.3%	4.5%	4.5%	4.5%	4.3%
资产负债率	56.6%	58.8%	61.7%	60.9%	61.0%
流动比率	1.42	1.34	1.53	1.52	1.51
速动比率	0.66	0.53	0.65	0.60	0.59
利息保障倍数	4.18	4.53	8.30	7.93	9.18
PE	13.2	12.5	10.3	8.3	6.8
PB	1.3	1.1	1.0	0.9	0.8
P/S	0.8	0.6	0.5	0.4	0.3
EV/EBITDA	9.2	9.3	6.0	5.1	4.3