20141110-民族证券-债券市场周报_经济下行压力支撑债市做多热情_11页_1mb

报告摘要

债券市场周报总结：2014年11月10日

核心内容概述

2014年11月10日发布的《固定收益周报》主要分析了当周中国债券市场的运行情况，涵盖公开市场操作、货币市场、利率债市场、信用债市场、一级市场发行情况以及宏观背景分析。整体来看，市场呈现资金面平稳、利率债收益率下行、信用利差收窄、信用债表现活跃等特点，同时宏观政策和市场环境对债券市场产生一定影响。

主要观点

一、公开市场操作

央行连续第四周进行中性冲销，中标利率保持在3.4%不变。
公开市场操作资金净投放量为零，市场流动性维持中性。
R014利率稳定在3.75%-3.85%区间，高于同期正回购利率，显示市场利率水平尚未具备正回购利率下调的条件。

二、货币市场分析

货币市场成交平稳，资金价格小幅上行，主要受月初存准调整及APEC等因素影响。
质押式回购成交量为51,774.9亿元，较前一周减少1,051.3亿元。
周加权平均利率上行6.72bps至2.7780%。
不同期限的回购利率涨跌互现，R001基本持平，R007、R014、R021分别小幅下行，R1M、R2M小幅上行。
票据市场利率上行30bps，珠三角、长三角、中西部及环渤海票据直贴利率分别上行至3.75%、3.70%、3.80%、3.85%。

三、利率债市场分析

国债收益率曲线大幅下行，关键期限1年期、3年期、5年期、7年期分别下行15.83bps、15.85bps、15.55bps、23.91bps。
10月官方PMI降至6月以来最低点，央行《报告》对经济形势的判断更加谨慎，引发市场做多情绪。
上周国债成交1,759.70亿元，较前一周增加205.02亿元。
期限利差上周期间走扩6.42bps，但周五收窄至24.21bps，与前一周基本持平。

四、信用债市场分析

上周债券成交总额为10,030.33亿元，较前一周增加486.44亿元。
信用利差继续收窄，平均为2.2360%，周五收至2.2%，较前一周收窄9.48bps。
信用债收益率普遍下行，其中高评级短期限中票下行幅度较大。
5年期国债收益率下行近16bps至3.4393%，5年期AA评级企业债收益率下行25bps至5.6433%。

五、一级市场发行情况

上周共发行166只债券，总额2,613.35亿元，较前一周增加129.46亿元。
同业存单、中票、政策银行债位列发行前三位，占比分别为20.62%、18.85%和16.45%。
发行总额分别为538亿元、492.5亿元和430亿元。

六、宏观背景分析

首单项目收益债落地广州
- 广州市首单项目收益债将于11月18日发行，规模为8亿元，期限为10年。
- 项目收益来源包括垃圾处理费、发电收入、金属回收收入和即征即退增值税等。
- 此举为地方政府融资探索新路径，有助于缓解财政压力和防范金融风险。
交易所开展并购重组私募债试点
- 上交所和深交所分别发布并购重组私募债试点通知，丰富企业并购融资手段。
- 募集资金用于支付并购款项、偿还并购贷款等，有助于提高融资效率和促进产业结构调整。
央行重启丙类账户
- 非金融机构合格投资人可通过丙类账户进入银行间债券市场，提升市场活跃度。
- 丙类账户开户重启有助于拓宽债券投资渠道，但对整体债券需求影响有限。
中登调低高票息债质押折扣率
- 19只AA以下且无足额资产抵押的信用债质押折扣率下调至零，自12月11日起不再具备质押回购资格。
- 该调整旨在强化回购风险管理，防范信用风险，但短期内对市场流动性影响不大。
欧元区数据不佳，或将加大宽松力度
- 欧元区PMI、CPI数据表现不佳，通缩风险加剧。
- 欧洲央行可能推出更多宽松政策，日本扩大QQE规模也对欧元区形成压力。

关键信息

市场情绪：经济下行压力支撑债券市场做多热情，利率债收益率普遍下行。
资金面：央行中性操作，资金净投放为零；R014利率高于同期正回购利率。
信用债表现：信用利差收窄，收益率普遍下行，高评级短期限中票表现突出。
发行情况：同业存单、中票、政策银行债为主要发行品种，发行规模小幅增长。
政策动向：项目收益债、并购重组私募债试点、丙类账户重启、质押折扣率调整等政策对市场产生影响。

总结

本周债券市场在经济下行压力和政策宽松预期下表现活跃，利率债收益率持续下行，信用利差收窄，信用债表现强劲。央行的中性操作与市场利率水平保持一致，而信用债市场的调整则反映出市场对风险的重新评估。此外，多项政策动向，如项目收益债试点、并购重组私募债推出、丙类账户重启等，为市场注入新的活力，同时也为防范金融风险提供了制度保障。

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