20211008-国信证券-固定收益专题报告_2021年三季度债券市场行情总结_9页_1mb

2021年三季度债券市场行情总结

核心内容

2021年三季度，中国债券市场整体呈现走牛态势，国债收益率持续下行，信用利差略微走阔，期限利差小幅缩窄，投资级与高收益信用债的等级间利差继续创新高。以下为报告的核心内容、主要观点及关键信息：

市场概况

• 国债收益率下行：2021年三季度，10年期国债收益率快速下行20BP，降至2.88%，为历史低位。
• 国开债表现：国开债与国债利差进一步缩窄，10年期国开与国债利差为32BP，处于历史1/4分位数。同时，国开与非国开利差扩大至-10BP，较二季度末扩大5BP。

信用利差分析

• 信用利差走阔：三季度信用债收益率下行幅度小于同期限国债，导致信用利差略微走阔。
• 各等级变动：以3年中债估值曲线为例，3年AAA、AA+、AA和AA-品种信用利差分别变动5BP、4BP、15BP和29BP。
• 历史分位数对比：
  • AA-信用利差处于3/4分位数以上
  • AAA、AA+和AA信用利差处于1/4分位数以下

期限利差分析

• 10-1利差缩窄：
  • 国债10-1利差缩小至54BP，处于历史1/4分位数
  • 国开债10-1利差缩小至80BP，处于历史1/4分位数和中位数之间
• 5-1利差变化：
  • 国债5-1利差变动-14BP至38BP
  • AAA级5-1利差变动-7BP至67BP
  • AA级5-1利差变动+7BP至123BP
  • 绝对水平处于历史中位数

投资级与高收益信用债利差

• 等级间利差创新高：受恒大等负面事件影响，AA-和AA间利差再度上行。
• 1年期利差：三季度1年AA-和AA利差上行10BP，达到229BP，仍处于历史最高水平。

高收益城投债与中票利差

• 利差缩窄：AA-曲线中，城投债收益率下行幅度超过中票，导致AA-城投和AA-中票的相对利差曲线拐头下行。
• AA及以上品种：AA级城投债收益率曲线下行幅度略多于中票。

投资评级说明

分析师承诺

• 所有数据来源合规，分析基于职业理解与合理判断。
• 报告结论客观公正，不受任何第三方影响。

风险提示

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