农林牧渔行业2023年中报总结和策略展望：看好生猪养殖股在当前的配置时机-20230911-山西证券-35页_11mb

农林牧渔行业2023年中报总结与策略展望

核心内容概述

2023年中报显示，农林牧渔行业整体表现分化，其中食用菌、种子、果蔬加工、饲料动保等子行业表现较好，而生猪养殖板块整体仍处于亏损状态。分析师陈振志认为，生猪养殖股在当前配置时机具备吸引力，建议在“亏损期+低PB”策略下布局。

主要观点与关键信息

1. 农业行业2023年中报业绩总览

• 表现较好的子行业：食用菌种植、种子生产、果蔬加工、饲料动保等。
• 亏损较大的子行业：生猪养殖、海洋捕捞、粮油加工等。
• 数据亮点：
  • 食用菌种植2023年H1营收同比增速达120.68%，归母净利润同比增速达386.47%。
  • 饲料动保板块2023年H1营收和净利润同比均有所增长，受益于下游生猪养殖的高存栏和禽业景气度回升，以及上游成本压力趋缓。

2. 生猪养殖板块业绩总结和展望

• 2023年H1生猪养殖情况：
  • 生猪出栏量和猪肉产量分别增长2.6%和3.2%。
  • 生猪价格从年初的15.56元/公斤降至6月底的约14元/公斤，持续处于盈亏线下方。
  • 自繁自养和外购仔猪的单头平均亏损分别约为300元和342元。
• 猪价反弹分析：
  • 7月下旬猪价反弹至17.3元/公斤，但主要是短期供需局部不足、二次育肥和压栏惜售等因素作用，不改行业整体供大于求趋势。
  • 预计后续猪价将回落，产能去化仍是行业主基调。

3. 母猪生产效率提升对供给的影响

• 母猪生产效率提升导致供给增加，2023年上半年生猪出栏量和猪肉产量增长。
• 2022年5月至12月，高效母猪补栏优化了能繁母猪结构，提升了整体生产效率。
• 这一趋势与2014-2018年类似，大型养殖场占比上升，带动行业平均生产效率提升。

4. 2023年全年猪肉供给压力

• 2023年生猪出栏量和猪肉产量预计进一步增长，供给压力较大。
• 需求疲软和供给充足导致猪价承压，行业整体仍处于亏损状态。

5. 母猪产能去化逻辑

• 历史数据显示，持续深度亏损是母猪产能去化的驱动力。
• 前几轮猪周期中，产能去化多发生在深度亏损之后，如2014年和2018年。
• 2023年是本轮周期的第三个“亏损底”，亏损深度和时间长度扩大，符合行业规律。

6. 行业趋势与投资建议

• 推荐股票：
  • 海大集团：饲料行业景气度优于2022年，且估值处于历史底部。
  • 圣农发展：白羽肉鸡行业处于周期底部，具备配置价值。
  • 温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望：经营稳健，建议在“亏损期+低PB”策略下布局。
• 投资逻辑：
  • 随着产能进一步去化，生猪养殖股或有望沿着“产能去化”逻辑演绎。
  • 产能去化有助于改善行业供需结构，提升盈利水平。

风险提示

• 疫情风险
• 自然灾害风险
• 饲料原料价格波动风险

关键图表目录

• 图1：农业各子行业营收同比增速
• 图2：农业各子行业归母净利润同比增速
• 图3：农业各子行业毛利率变化趋势
• 图4：农业各子行业销售净利率变化趋势
• 图5：国内生猪价格走势
• 图6：国内猪肉价格走势
• 图7：自繁自养的生猪养殖利润
• 图8：外购仔猪的生猪养殖利润
• 图9：国内仔猪价格走势
• 图10：国内能繁母猪存栏量环比变动趋势
• 图11：生猪养殖上市公司归属净利润
• 图12：生猪养殖公司归属净利润同比增速
• 图13：生猪养殖上市公司单季度净利润趋势
• 图14：生猪养殖上市公司生猪出栏量趋势
• 图15：生猪养殖上市公司资产负债率趋势
• 图16：我国生猪当年度累计出栏量和同比增速
• 图17：我国猪肉当年度累计产量和同比增速
• 图18：“当年生猪出栏量÷上一年能繁母猪平均存栏量”趋势
• 图19：出栏1万头以上养殖场（企业）的产量占比
• 图20：美国生猪养殖规模化进程
• 图21：美国生猪产业MSY趋势
• 图22：美国历史能繁母猪数量和生猪出栏量
• 图23：我国各年度猪肉产量
• 图24：我国生猪出栏头数
• 图25：2021-2023年我国能繁母猪存栏量
• 图26：我国能繁母猪存栏量和猪价走势关系
• 图27：能繁母猪存栏量环比变动和养殖盈利的历史关系
• 图28：2023年已进入本轮周期的第三个“亏损底”
• 图29：美国1974-2009年生猪自繁自养单头盈利情况
• 图30：1970年以来美国猪价走势
• 图31：美国生猪养殖企业排名及其市场份额
• 图32：中国生猪养殖企业排名及其市场份额
• 图33：中国和美国生猪行业前20强份额对比
• 图34：生猪养殖上市公司资产负债率变动趋势
• 图35：2013-2015年生猪养殖行业产能去化幅度对亏损幅度的敏感度
• 图36：生猪养殖股运行方向的驱动因素
• 图37：能繁母猪产能和猪价走势组合的4个象限
• 图38：生猪养殖股在各个阶段的逻辑演绎
• 图39：我国祖代白羽肉种鸡历史引种量
• 图40：我国白羽肉鸡主产区平均价
• 图41：我国商品代白羽肉鸡苗价格走势
• 图42：中速鸡全国均价
• 图43：快大鸡全国均价
• 图44：国内鸡蛋市场零售价
• 图45：家禽养殖上市公司归属净利润
• 图46：家禽养殖公司归属净利润同比增速
• 图47：家禽养殖上市公司单季度净利润趋势
• 图48：家禽养殖上市公司资产负债率趋势
• 图49：圣农发展处于业绩周期和PB估值周期的双底部
• 图50：全国猪饲料历年产量
• 图51：全国禽饲料历年产量
• 图52：全国水产饲料历年产量
• 图53：2023年全国工业饲料当月产量和增速
• 图54：饲料动保上市公司归属净利润
• 图55：饲料动保上市公司归母净利润增长趋势
• 图56：饲料动保上市公司毛利率趋势
• 图57：饲料动保上市公司销售净利率趋势
• 图58：饲料动保上市公司单季度净利润趋势
• 图59：国内玉米现货价
• 图60：国内大豆现货价
• 图61：国内小麦现货价
• 图62：国内豆粕现货价
• 图63：育肥猪配合饲料平均价
• 图64：肉鸡配合料平均价
• 图65：种业上市公司营业收入增长趋势
• 图66：种业上市公司归母净利润增长趋势
• 图67：种业上市公司毛利率趋势
• 图68：种业上市公司销售净利率趋势
• 图69：种业上市公司单季度净利润趋势
• 图70：全国杂交玉米制种面积和制种量趋势
• 图71：全国杂交水稻制种面积和制种量趋势