20250903-中国银河-乐鑫科技-688018.SH-毛利率稳步提升_模组业务高速增长_3页_10mb

核心观点：乐鑫科技（688018.SH）2025年上半年业绩稳健增长，毛利率进一步提升，公司发展前景值得推荐。

业绩表现：

• 2025H1公司营业收入同比增长35.35%至12.46亿元，归母净利润同比增长72.29%至2.61亿元，Q2单季归母净利润同比增长71.46%。

业务结构与毛利率：

• 模组及开发套件收入占比提升至60.47%，同比增长41.61%；芯片业务收入占比仍保持38.89%，同比增长27.05%。
• 公司整体毛利率为45.20%，同比增长2.01 pct，其中模组业务毛利率增长显著，芯片毛利率略有下降。

费用控制与研发投入：

• 2025H1销售、管理、财务费用率同比分别下降0.10、0.44和0.49 pct，研发费用率同比上升2.23 pct，但整体费用率同比下降3.25 pct。
• 子公司积极控制费用增长，同时加强研发投入以提升技术能力。

行业地位与前景：

• 公司是中国领先的物联网芯片设计企业与解决方案提供商，受益于物联网变现与生态扩展，未来将持续加强研发与市场拓展。

投资建议：

• 公司2025-2027年预计营业收入分别为26.65亿元、33.16亿元、40.45亿元，归母净利润预计为5.17亿元、6.83亿元、8.87亿元。

风险提示：

• 下游需求不及预期或新品放量速度未达预期。

结论：维持“推荐”评级，产品结构优化与稳健的增长预期支撑公司未来表现。