20211025-国联证券-汤臣倍健-300146.SZ-短期利润承压_中长期成长性确定_3页_999kb

汤臣倍健（300146）总结

核心内容

汤臣倍健（300146）作为食品饮料行业的重要企业，2021年前三季度实现营业收入60.29亿元，同比增长19.79%；归母净利润16.63亿元，同比增长13.37%。然而，第三季度营收同比下滑4.03%，归母净利润同比下滑42.23%，主要受到去年高基数和销售费用大幅增加的影响。

公司业务结构中，主品牌“汤臣倍健”表现稳健，实现收入36.43亿元，同比增长22.01%；“健力多”收入增长6.57%；“Life-Space”境内/境外收入分别同比增长26.00%和13.83%。其中，LSG品牌增长尤为显著，显示出公司在国际化方面的潜力。

尽管短期业绩承压，但公司积极进行渠道变革，推动线上线下一体化经营。线上业务增长迅速，前三季度线上销售额同比增长超过30%。此外，公司还在OTC板块进行拓展，寻求新的增长点。

主要观点

• 短期业绩波动：受到基数效应和费用上升的影响，公司第三季度业绩低于预期，但整体前三季度表现仍保持增长。
• 品牌表现分化：主品牌“汤臣倍健”表现稳健，而“健力多”和“Life-Space”则展现出不同程度的增长。
• 渠道转型：公司正积极进行线下销售变革，线上业务增长迅速，显示其在渠道多元化方面的战略布局。
• 长期成长性明确：公司通过创新和渠道优化，有望在中长期实现持续增长，未来三年的营收预测分别为7936.2亿元、9844.0亿元和11980.2亿元。
• 盈利预测与估值：公司2021-2023年EPS分别为1.04元、1.25元和1.49元，对应PE分别为24倍、20倍和17倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

投资建议

• 评级：买入
• 当前股价：24.89元
• 盈利预测：公司预计2021-2023年营收将持续增长，EPS分别为1.04元、1.25元和1.49元。
• 估值：PE和EV/EBITDA指标持续下降，反映市场对其未来增长的预期。

风险提示

• 境外业务拓展不及预期
• 行业政策监管从严
• 食品安全风险

总结

汤臣倍健在短期内受到基数效应和费用增加的影响，业绩出现波动，但其长期成长性依然明确。公司通过品牌多元化和渠道优化，不断拓展市场，特别是在线上业务和国际化方面表现突出。尽管第三季度利润下滑，但整体发展趋势向好，未来三年盈利预测和估值指标均显示其具备良好的投资价值。因此，分析师维持“买入”评级。