20180326-天风证券-化工行业点评_中美贸易战_关注电子化学品_PC__钛白粉品等行业机会_20页_2mb

化工行业中美贸易战分析总结

核心内容概述

中美贸易战对化工行业产生多方面影响，不同子行业受到的冲击和机遇各异。本文重点分析了电子化学品、PC、钛白粉、农药、化纤、染料和轮胎等子行业在贸易战中的表现与机会，并提出相关投资建议。

主要观点与关键信息

1. 中美贸易战背景

• 贸易战启动：2018年3月23日，美国总统特朗普宣布对中国约600亿美元产品加征关税，主要针对高科技产业。
• 中国应对措施：中国对美国约30亿美元产品加征关税，以平衡贸易失衡。
• 经济依存度高：中国对美出口以消费品为主，而美国对中国出口以资本品和科技产品为主，两国经济高度依存。

2. 美国对华反倾销影响

• 高科技产业首当其冲：美国对电子、机械、航空航天等行业产品加征25%关税。
• 化工行业频繁受制裁：2017年，美国对中国实施双反的化工产品占其对中国反倾销产品总量的12%。
• 主要制裁产品：包括HEDP、1,1,1,2-四氟乙烷、高锰酸钾等基础化工原料。

3. 中国对美反制措施

• 化工行业为反击重点：2015年至今，中国对美反倾销调查中，约46.67%的产品为化工产品。
• 主要反击产品：有机化学品、无机化学品，如己内酰胺、间苯二酚等。
• 其他反击方向：机电、音像设备及汽车、航天器等行业。

4. 化工子行业影响分析

4.1 电子化学品

• 市场容量大：全球市场约600亿美元，国内预计超过2000亿。
• 国产化进程加速：贸易战推动国内电子化学品进口替代。
• 重点推荐：鼎龙股份（CMP抛光垫）、万润股份（OLED材料）、飞凯材料（混晶市场）。

4.2 聚碳酸酯（PC）

• 需求快速增长：中国PC年需求180万吨，增速保持10%以上。
• 进口依赖度高：国内产量仅60万吨，其余依赖进口。
• 重点推荐：鲁西化工、江山化工。

4.3 钛白粉

• 出口影响小：中国对美出口钛白粉仅4.62万吨，占总出口量不足2%。
• 进口依赖度高：高端氯化法钛白粉主要由美国企业掌握。
• 重点推荐：龙蟒佰利（18年底扩产至20万吨氯化法产能）。

4.4 农药

• 影响甚微：农化产品大概率不在反倾销清单，中美在农药产业链上分工明确。
• 重点推荐：扬农化工、利尔化学（草铵膦产能全球领先）。

4.5 化纤、染料

• 纺织服装出口受限：化纤、染料作为上游行业间接受影响。
• 重点推荐：浙江龙盛（全球染料市场占比70%）。

4.6 轮胎

• 出口占比下降：中国出口美国轮胎占比降至13.6%，影响远低于2015年。
• 重点推荐：玲珑轮胎（已在泰国建厂，规划欧洲、美国基地）。

投资建议

• 重点推荐：万润股份、鼎龙股份、鲁西化工、江山化工、龙蟒佰利、扬农化工、利尔化学、浙江龙盛、玲珑轮胎。
• 谨慎看待：化纤、染料、轮胎行业，尤其是出口美国比例较高的企业。

风险提示

• 下游需求影响超预期：贸易战可能导致下游需求下降。
• 油价大幅下跌：影响化工成本。
• 环保力度降低：可能对行业造成冲击。

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资评级：买入（万润股份、鼎龙股份、鲁西化工、江山化工、龙蟒佰利、扬农化工、利尔化学、浙江龙盛、玲珑轮胎）

总结

中美贸易战对化工行业影响不一，电子化学品、PC、钛白粉等子行业有望受益于国产化进程和进口替代，而农药行业影响较小。化纤、染料、轮胎等子行业需谨慎对待。整体来看，化工行业仍具备较强的投资价值，建议重点关注具备进口替代潜力和海外布局的龙头企业。