> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 淡季攻防配置：弹性+红利+稳健 ## 核心内容 在2026年5月淡季背景下，交通运输行业整体表现偏弱，但部分细分板块仍具备投资价值。建议投资者在攻防兼备的策略下，重点配置具有“量价弹性”、盈利优&股息率居前的红利资产以及盈利确定性强的电商快递个股。 ## 主要观点 1. **航空与机场**： - 航空行业受油价影响较大，5月航煤出厂价环比上升，但新加坡航煤离岸价回落，航司成本压力有望缓解。 - 五一假期民航表现较弱，日均发送量同比下降5.7%，但票价仍保持一定顺价能力。 - 机场盈利分化，部分公司因新协议交接导致免税业务收入下滑，但流量增长有望推动盈利提升。 2. **航运**： - 集运和干散运价持续走强，而油运因霍尔木兹海峡通行受限及高油价影响，运价承压。 - 集运市场供需结构改善，运价具备支撑；干散运价因铁矿石发货量增加及燃油成本上涨，呈现上涨趋势。 3. **物流**： - 电商快递盈利超预期，价格因反内卷政策和燃油附加费支撑维持稳定，件量小幅回落。 - 危化品物流盈利下行幅度收窄，部分企业受益于恐慌性囤货需求，但整体仍需时间消化成本压力。 4. **公路与铁路**： - 公路货运受高油价影响，需求疲软；铁路货运受益于进口替代与“公转铁”政策，量价齐升。 ## 关键信息 ### 航空 - **五一假期表现**：民航日均发送量同比下降5.7%，票价同比上涨9.7%，但较4月有所回落。 - **燃油成本**：5月航煤出厂价环比上涨17.1%，燃油附加费上调，但新加坡航煤离岸价回落，成本压力或缓解。 - **盈利改善**：1Q26航司归母净利润同比大幅改善，三大航盈利提升，但与1Q19相比仍有差距。 - **未来展望**：关注5-6月淡季需求和顺价能力，中长期看好行业收益底部改善。 ### 机场 - **盈利分化**：1Q26机场流量增长，但归母净利润分化，白云机场因T3航站楼投产导致盈利下滑。 - **免税业务**：上海机场免税协议收入同比下降48.7%，新运营商运营表现待观察。 - **未来展望**：关注已渡过资本开支周期的公司，流量增加将推动盈利提升。 ### 航运 - **油运**：受霍尔木兹海峡通行受限影响，运价高位回落，若恢复通行或开启新一轮上涨。 - **集运**：出口需求向好，运价持续走强，东南亚航线表现亮眼。 - **干散**：铁矿石发货量增加，燃油成本上涨致航速减慢，运价同比上涨，环比震荡。 - **未来展望**：集运和干散运价有望继续上涨，油运需关注海峡通行情况。 ### 物流 - **电商快递**：一季度盈利超预期，价格稳定，件量小幅回落，关注头部企业盈利弹性。 - **危化品物流**：盈利下行收窄，部分企业受益于恐慌性囤货，但整体仍需时间消化成本。 - **大宗供应链**：受原材料涨价影响，短期盈利承压，建议观望。 ### 公路与铁路 - **公路**：受高油价影响，货运需求疲软，日均货车通行量下降。 - **铁路**：货运量同比增长，受益于进口替代和“公转铁”政策，量价齐升。 ## 重点推荐股票 | 股票名称 | 股票代码 | 目标价 (当地币种) | 投资评级 | |--------------|--------------|------------------|----------| | 圆通速递 | 600233 CH | 27.74 | 买入 | | 中远海控 | 601919 CH | 18.80 | 买入 | | 极兔速递-W | 1519 HK | 12.10 | 买入 | | 大秦铁路 | 601006 CH | 6.74 | 买入 | | 中通快递-W | 2057 HK | 228.00 | 买入 | | 皖通高速 | 600012 CH | 19.20 | 买入 | | 海丰国际 | 1308 HK | 41.60 | 买入 | ## 风险提示 - 经济增长放缓 - 贸易摩擦 - 油汇风险 - 竞争恶化 ## 结构总结 - **航空**：关注油价变化及淡季需求，中长期看好行业收益底部改善。 - **机场**：免税业务待改善，关注已渡过资本开支周期的公司。 - **航运**：集运与干散运价走强，油运需关注海峡通行情况。 - **物流**：电商快递盈利超预期，危化品物流短期观望。 - **公路与铁路**：公路货运转弱，铁路货运受益于政策推动，量价齐升。 ## 图表与数据支持 - 行业走势图及历史数据表明，交通运输行业在淡季中表现波动。 - 航空燃油附加费与航煤价格数据支持成本压力缓解的预期。 - 航运运价指数与航线数据反映行业景气度变化。 - 快递企业件量与盈利数据展示行业表现及未来潜力。