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淡季攻防配置：弹性+红利+稳健

核心内容

在2026年5月淡季背景下，交通运输行业整体表现偏弱，但部分细分板块仍具备投资价值。建议投资者在攻防兼备的策略下，重点配置具有“量价弹性”、盈利优&股息率居前的红利资产以及盈利确定性强的电商快递个股。

主要观点

1. 航空与机场：

   • 航空行业受油价影响较大，5月航煤出厂价环比上升，但新加坡航煤离岸价回落，航司成本压力有望缓解。
   • 五一假期民航表现较弱，日均发送量同比下降5.7%，但票价仍保持一定顺价能力。
   • 机场盈利分化，部分公司因新协议交接导致免税业务收入下滑，但流量增长有望推动盈利提升。

2. 航运：

   • 集运和干散运价持续走强，而油运因霍尔木兹海峡通行受限及高油价影响，运价承压。
   • 集运市场供需结构改善，运价具备支撑；干散运价因铁矿石发货量增加及燃油成本上涨，呈现上涨趋势。

3. 物流：

   • 电商快递盈利超预期，价格因反内卷政策和燃油附加费支撑维持稳定，件量小幅回落。
   • 危化品物流盈利下行幅度收窄，部分企业受益于恐慌性囤货需求，但整体仍需时间消化成本压力。

4. 公路与铁路：

   • 公路货运受高油价影响，需求疲软；铁路货运受益于进口替代与“公转铁”政策，量价齐升。

关键信息

航空

• 五一假期表现：民航日均发送量同比下降5.7%，票价同比上涨9.7%，但较4月有所回落。
• 燃油成本：5月航煤出厂价环比上涨17.1%，燃油附加费上调，但新加坡航煤离岸价回落，成本压力或缓解。
• 盈利改善：1Q26航司归母净利润同比大幅改善，三大航盈利提升，但与1Q19相比仍有差距。
• 未来展望：关注5-6月淡季需求和顺价能力，中长期看好行业收益底部改善。

机场

• 盈利分化：1Q26机场流量增长，但归母净利润分化，白云机场因T3航站楼投产导致盈利下滑。
• 免税业务：上海机场免税协议收入同比下降48.7%，新运营商运营表现待观察。
• 未来展望：关注已渡过资本开支周期的公司，流量增加将推动盈利提升。

航运

• 油运：受霍尔木兹海峡通行受限影响，运价高位回落，若恢复通行或开启新一轮上涨。
• 集运：出口需求向好，运价持续走强，东南亚航线表现亮眼。
• 干散：铁矿石发货量增加，燃油成本上涨致航速减慢，运价同比上涨，环比震荡。
• 未来展望：集运和干散运价有望继续上涨，油运需关注海峡通行情况。

物流

• 电商快递：一季度盈利超预期，价格稳定，件量小幅回落，关注头部企业盈利弹性。
• 危化品物流：盈利下行收窄，部分企业受益于恐慌性囤货，但整体仍需时间消化成本。
• 大宗供应链：受原材料涨价影响，短期盈利承压，建议观望。

公路与铁路

• 公路：受高油价影响，货运需求疲软，日均货车通行量下降。
• 铁路：货运量同比增长，受益于进口替代和“公转铁”政策，量价齐升。

重点推荐股票

风险提示

• 经济增长放缓
• 贸易摩擦
• 油汇风险
• 竞争恶化

结构总结

• 航空：关注油价变化及淡季需求，中长期看好行业收益底部改善。
• 机场：免税业务待改善，关注已渡过资本开支周期的公司。
• 航运：集运与干散运价走强，油运需关注海峡通行情况。
• 物流：电商快递盈利超预期，危化品物流短期观望。
• 公路与铁路：公路货运转弱，铁路货运受益于政策推动，量价齐升。

图表与数据支持

• 行业走势图及历史数据表明，交通运输行业在淡季中表现波动。
• 航空燃油附加费与航煤价格数据支持成本压力缓解的预期。
• 航运运价指数与航线数据反映行业景气度变化。
• 快递企业件量与盈利数据展示行业表现及未来潜力。