非银金融行业券商1Q23业绩综述：利润同比增8成，2Q关注财富管理及两融业务改善-20230503-申万宏源-26页_1mb

券商1Q23业绩综述总结

核心内容概览

1Q23券商板块合计证券主营收入达到1168亿元，同比增长54%，净利润为450亿元，同比增长78%，环比增长77%。投资业务成为业绩高增的主要驱动力，而轻资本业务收入因市场ADT和IPO规模承压出现下滑。

主要观点与关键信息

1. 投资业务表现突出

• 1Q23券商板块金融投资规模达5.95万亿元，环比增长8.4%。
• 年化投资收益率均值为4.19%，高于2021年的4.11%，显示市场回暖带来的显著收益。
• 中信证券、广发证券、国金证券、东吴证券等券商的投资净收入环比增长较快，其中天风证券和东北证券ROE增长显著。

2. 轻资本业务收入下滑

• 轻资本业务收入（手续费及佣金净收入）为531亿元，同比下降15%。
• 经纪收入275亿元，同比下降16%；投行收入105亿元，同比下降25%；资管收入111亿元，同比下降2%。
• 市场交投活跃度环比改善，但同比仍承压，影响轻资本业务表现。

3. 信用业务结构优化

• 券商板块信用业务资产1.77万亿元，环比增长1.2%。
• 融出资金1.34万亿元，环比增长4.9%，而买入返售资产环比下降9.0%。
• 中信证券、方正证券、长江证券、华泰证券、中泰证券等的信用资产收益率高于板块均值5.80%。

4. 风险管理指标变化

• 有息负债规模超过500亿元的券商共24家，合计有息负债环比增长6.3%。
• 平均经营杠杆为3.91x，平均负债成本率为3.26%，较2022年有所上升。

5. 轻资本业务市场指标

• 日均股基成交额为9924亿元，同比下降9.2%，环比增长3.4%。
• 日均两融余额为1.57万亿元，环比增长0.7%，同比下降9.6%。
• 公募基金规模回升，股混基金规模7.56万亿元，环比增长1.2%；私募证券基金规模5.66万亿元，环比增长1.8%。

6. 投资分析意见

• 2Q23起关注财富管理及两融业务的环比改善。
• 券商板块2023年动态PB估值为1.15倍，处于历史底部，动态PE估值约16倍，看好盈利与估值双击。
• 重点推荐中信证券、东方证券、兴业证券、广发证券、东方财富、华泰证券等。

风险提示

• 美联储加息超预期可能对市场流动性造成压力。
• 宏观流动性收紧可能放缓居民资金入市进程。

分业务收入结构

• 经纪收入占比24%，同比下降16%。
• 投行收入占比9%，同比下降25%。
• 资管收入占比10%，同比下降2%。
• 净利息收入占比10%，同比下降17%。
• 投资收入占比45%，实现扭亏为盈。

股权融资情况

• 2022年初至2023年初，券商板块股权融资净额超过900亿元。
• 配股融资4家，合计569亿元；可转债融资2家，合计148亿元；定增融资3家，合计165亿元；IPO融资2家，合计45亿元。

风控指标

• 风险覆盖率板块均值为262%，2021年为267%。
• 资本杠杆率板块均值为22.4%，2021年为23.0%。
• 净稳定资金率板块均值为165%，2021年为158%。

总结

券商板块在1Q23表现出强劲的盈利能力，主要得益于投资业务的大幅增长。尽管轻资本业务因市场环境影响收入下滑，但整体板块仍展现出良好的发展态势。随着市场回暖和居民资金入市的改善，预计2Q23将重点关注财富管理及两融业务的提升。同时，行业估值处于历史低位，具备较大的上涨空间。风险提示包括美联储加息及宏观流动性收紧等因素，投资者需谨慎应对。