20231030-安信证券-美埃科技-688376.SH-美三季度业绩亮眼_国内外产能突破在即_5页_802kb

报告摘要：美埃科技(688376SH)三季度业绩亮眼，产能扩张在即

核心数据

• 业绩表现：公司前三季度营收同比增长278.9%，归母净利润增长499.7%，单三季度营收环比增长94.3%，净利润环比增长198.2%。
• 利润率提升：三季度毛利率达28.32%，环比提升0.98pct，研发费用率同比提升0.73pct至4.95%。
• 产能扩张：南京工厂二期扩产项目预计四季度投产，新增风机产能24万台、过滤器产能224万片；海外马来西亚工厂亦将于四季度投产，海外订单占比15%-20%。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”，12个月目标价4075元（当前股价3821元）。
• 财务预测：预计2023-2025年营收分别为1570亿、1941亿、2222亿元；归母净利润分别为170亿、209亿、243亿元，对应PE分别为129倍、72倍、62倍。
• 估值依据：半导体国产替代、耗材占比提升及下游新兴应用领域拓展。

风险提示

• 下游需求不及预期、行业竞争加剧、原材料波动、产能建设延迟等。

各细分指标

• 盈利能力：净利润率从2021年9.4%升至2025年10.9%。
• 产能利用率：已满负荷运行，南京与海外工厂扩产大幅提升。
• 市场地位：半导体洁净室领域市占率约30%，耗材收入占比快速提升，毛利率30%-40%。

图表支持

• 股价表现对比沪深300（2022-11至今）。
• 研发投入与期间费用率变动趋势。

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