海外跟踪报告：再论黄金的大逻辑-20200323-长江证券-12页_1mb

海外跟踪报告（2019/2/17-2/23）总结

核心内容

2020年2月17日至23日期间，全球金融市场经历显著波动，黄金价格大幅上涨，主要股指普遍下跌，避险情绪升温。这一变化主要由新冠肺炎疫情的扩散及美联储维持利率不变的政策预期所驱动。

主要观点

• 黄金配置价值凸显：随着全球股市估值攀升至历史高位，盈利预期下降，且疫情持续扩散，市场避险情绪增强，黄金作为对冲资产受到追捧，价格创近7年新高。
• 风险偏好下降：海外市场风险偏好显著下降，导致美股、欧亚主要股指普遍下跌，跌幅超过1%。海外营收占比高的行业如信息技术、通信服务等跌幅尤为明显。
• 美联储“不降息”立场：多位美联储高官表示支持维持利率不变，削弱了市场对降息的预期，进一步打压风险资产表现。
• 全球经济下行压力：美国经济仍处于下行通道，日本、欧洲等主要经济体景气持续低迷，叠加疫情冲击，全球经济面临较大不确定性。
• 资产配置调整：在高波动环境下，黄金的保值属性使其成为市场青睐的避险资产，配置价值继续上升。

关键信息

大类资产走势

• 黄金：COMEX黄金上涨3.93%，至1648.8美元/盎司，创近7年新高。
• 股市：主要发达股市普跌，纳斯达克、道琼斯、标普500分别下跌1.6%、1.4%、1.3%；日经225、恒生指数分别下跌1.3%、1.8%。
• 外汇市场：美元指数上涨0.14%，欧元、英镑兑美元分别上涨0.15%、下跌0.64%；美元兑日元上涨1.67%。
• 债市：10Y美债收益率下行11.4bp至1.47%；英、法、德10Y国债收益率分别下行5.5bp、4.5bp、3.0bp。
• 大宗商品：WTI、Brent原油分别上涨2.03%、2.06%；黄金价格创新高。

宏观经济数据

• 美国：1月新屋开工156.7万户，低于前值；成屋销售546万户，高于预期；1月PPI同比上涨2.1%，核心PPI同比上涨1.7%，均超预期。
• 欧元区：2月制造业PMI初值为49.1%，高于预期和前值；1月CPI同比为1.4%，符合预期，高于前值。
• 日本：工业生产持续萎缩，2019年4季度GDP环比下滑1.6%，创近六年最大降幅。

风险提示

• 全球爆发“黑天鹅”事件的风险仍然存在，特别是疫情持续扩散对全球经济的潜在冲击。
• 市场流动性环境边际趋紧，全球主要股指估值支撑减弱，波动率可能进一步上升。

投资评级说明

• 行业评级：基于行业股票指数相对同期相关证券市场代表性指数的表现，分为“看好”、“中性”、“看淡”。
• 公司评级：基于公司股票涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的表现，分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”、“无投资评级”。

联系方式

• 分析师：赵伟、徐骥、张宇生
• 联系人：戴清
• 地址：
  • 上海：浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层
  • 武汉：武汉市新华路特8号长江证券大厦11楼
  • 北京：西城区金融街33号通泰大厦15层
  • 深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼

重要声明

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