有色金属行业：金属仍需密切关注库存变化及现货市场需求表现-20200323-东兴证券-15页_1mb

报告摘要

有色金属行业分析总结

核心内容

2020年3月23日，有色金属行业整体表现疲软，板块下跌6.06%，跑赢沪深300指数0.15个百分点。主要受全球疫情持续扩散和美元流动性收紧的影响，基本金属价格全线重挫，贵金属亦震荡下跌。市场情绪低迷，投资者抛售黄金以冲抵保证金，黄金实物基金持仓继续下降。

主要观点

市场环境：
- 欧美疫情未见好转，市场波动未显著收敛。
- 美联储紧急降息100bp至0-0.25%，并推出7000亿美元量化宽松计划，但短期效果尚未显现。
- 全球23个国家或地区已下调利率或准备金率，以缓解市场流动性风险。
金属价格表现：
- 基本金属：铜、铝、锌、铅、镍、锡价格均大幅下跌，其中伦铜单周跌幅超13%，为近9年来最大周跌幅；沪铜受外盘拖累出现罕见跌停。
- 贵金属：黄金价格下跌4.66%，白银下跌17.38%，伦敦银跌至2009年低位。
- 小金属：电钴持平，钴盐下跌，碳酸锂微降，氢氧化锂持平。稀土部分产品价格小幅上涨，下游询单情况有所回暖。
库存变化：
- 铜和铝全球库存连续累库，LME铜库存增长24%，LME铝库存增长8.4%。
- SHFE铜库存小幅下降，上海保税区铜库存下降1.1万吨。
- 铝库存增长6.45%，反映下游消费疲软。
- 铜铝库存增长幅度明显大于预期，需密切关注库存变化及现货市场需求表现。
行业动态：
- 中国宏桥2019年铝产量下滑11.3%，但净利润同比增长12.7%。
- 中国忠旺借壳中房股份，拟分拆回归A股。
- 全球2月原铝产量降至511.2万吨，中国产量预估下滑。
- 秘鲁Antamina铜锌矿维持运营，Las Bambas铜矿运作减缓。
- 巴林铝业设定2020年产量目标154万吨。
- 阿根廷Cauchari-Olaroz锂项目因疫情延期，最长可延至2021年初。

关键信息

疫情冲击：全球疫情持续恶化，对经济和市场情绪造成显著影响，导致基本金属价格暴跌。
流动性收紧：美元流动性收紧，全球资产无差别抛售，贵金属未能发挥避险功能。
库存变化：铜铝库存连续累库，反映供需双弱，需关注库存变化和现货市场需求。
公司动态：多家公司发布业绩及战略调整，如中国宏桥、中国忠旺、巴林铝业等。
投资建议：建议关注紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赣锋锂业、江西铜业及云南铜业。
风险提示：市场需求弱化、库存大幅增长、现货贴水放大、市场风险情绪加速回落。

行业数据概览

指标	数值	变化
中国2月固定资产投资累计同比	-24.5%	预期0.24%，前值5.4%
美国2月零售销售月率	-0.5%	预期0.2%，前值0.3%
美国2月工业产出月率	0.6%	预期0.4%，前值-0.3%
欧元区3月ZEW经济景气指数	-49.5	前值10.4

有色金属子板块表现

锂：周跌幅18.35%，跌幅最大。
金属新材料：周跌幅2.59%。
铝：周跌幅2.86%。
铅锌：周跌幅3.68%。
中飞股份、闽发铝业、福达合金：涨幅前三。
天齐锂业、和胜股份、赣锋锂业：跌幅前三。

金属价格与库存变化

金属	SHFE价格	LME价格	周涨跌幅	库存变化
铜	38,910元/吨	4,700美元/吨	-10.59%	+7.0%
铝	11,995元/吨	1,577美元/吨	-7.16%	+6.45%
锌	15,055元/吨	1,845美元/吨	-4.75%	-1.2%
铅	13,310元/吨	1,635美元/吨	-5.94%	-9.8%
镍	95,850元/吨	11,330美元/吨	-3.47%	-1.9%
锡	114,450元/吨	13,555美元/吨	-11.83%	-12.9%
金	340元/克	1,485美元/盎司	-4.66%	-8.27%
银	3,132元/千克	12美元/盎司	-17.38%	-12.61%