镍半年报：供应缓慢增加，镍价承压难改-20230707-铜冠金源期货-18页_682kb

镍市场分析总结

核心内容概览

2023年下半年镍价预计将继续承压下行，沪镍主力波动区间在140000-17000元/吨，伦镍03波动区间在17500-23000美元/吨。整体镍产业链将逐步由结构性过剩转向全产业链过剩，主要受供应端持续增加和需求端增长乏力影响。

主要观点

供应端持续放量

• 镍矿供应宽松：我国镍矿进口仍以菲律宾为主，2023年上半年进口量同比增长11.12%，预计全年进口量将微幅高于去年水平。
• 镍铁供应过剩：印尼镍铁产能持续释放，国内镍铁产量同比下降，进口镍铁大幅增加，预计下半年国内镍铁市场将进一步整合，过剩格局延续。
• 纯镍供应增加：电积镍产能持续释放，2023年1-5月纯镍产量同比增加35.33%，未来几年国内及印尼纯镍产能将陆续投产，供应压力显著上升。
• 硫酸镍产能扩张：中国仍是全球硫酸镍主要产地，预计未来1-2年新增产能近60万吨，对镍豆需求挤压明显。

需求端增长乏力

• 不锈钢消费有限：虽然有新增产能计划，但纯镍使用比例低，对纯镍拉动有限；不锈钢对镍铁需求亦不及镍铁供应增长，整体链条过剩。
• 新能源车消费回升：新能源车销量回暖，三元前驱体产量保持增长，预计下半年硫酸镍需求维持较好水平。
• 合金板块消费稳定：合金企业对金川镍板依赖度高，预计下半年合金板块将保持稳定增速，但基数较低，带动有限。

关键信息

价格走势

• 沪镍：2023年上半年震荡下行，最低跌至15万/吨，预计下半年价格仍有下行空间。
• 伦镍：上半年跌幅达30%，价格从30000美元/吨回落至20500美元/吨，预计03合约波动区间在17500-23000美元/吨。

交割品变化

• 国内交割品：上期所新增“HUAYOU”牌电积镍为标准合约交割品牌，注册产能6000吨，进一步丰富可交割品选择，缓解“逼空”风险。
• 海外交割品：LME镍期货仍以俄镍为主，国内电积镍逐渐进入交割体系，对期镍价格产生影响。

库存情况

• 国内镍矿库存：2023年上半年持续去库，6月底七大港口库存283.4万湿吨，较年初减少204.6万湿吨。
• 镍铁库存：国内镍铁库存处于近三年高位，预计下半年继续承压。
• 交易所库存：LME和SHFE库存分别下降至38850吨和31133吨，合计41983吨，较年初减少。
• 保税区库存：6月底为5100吨，较年初减少3300吨。

操作建议

• 逢高抛空：鉴于供应端持续放量，需求端增长乏力，预计镍价仍有下行空间。

风险提示

• 美联储政策超预期转向：可能对镍价产生较大影响。
• 镍矿进出口政策收紧：可能加剧供应紧张，推高镍价。

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