20131112-招商证券_香港_-Hong_Kong_Morning_Daily_15页_220kb

报告摘要

研究要点总结

1. 新疆金风科技 (2208.HK) - 买入机会显现

核心内容

新疆金风科技公布了第三季度财报，前三个季度净利润同比增长 388%，符合市场预期；第三季度毛利率提升至 22.5%。
基于公司强劲的业绩和实地调研反馈，上调了2014年和2015年的净利润预测，分别增长 50.7% 和 64.3%，反映出对毛利率和费用率进一步改善的乐观预期。
采用 DCF方法 计算最终目标价为 HK$10.04（此前为 HK$5.52），相比上一交易日有 40% 的上涨空间，维持“买入”评级。

主要观点

市场普遍认为，2014年中国风电装机容量将恢复增长，公开招标将继续强劲。
加快的电网建设将抵消电网弃风的影响；显著增加的装机容量计划反映了风电场运营商对未来弃风情况的乐观。
与Sinovel和DEC相比，金风科技的市场份额差距继续扩大，毛利率持续上升，但净利率受短期费用率上升影响。

关键信息

盈利预测调整：2013-2015年毛利率预测上调。
估值方法变化：从相对估值（P/E、P/B）改为DCF方法。
催化剂：年底政策支持、NEA批准的2014年新增装机容量、2014年强劲的风电招标。
风险因素：政策支持不如预期、风电补贴削减、毛利率和费用率改善不及预期。

2. 中国汽车销量 - 超预期表现

核心内容

2013年10月，中国汽车总销量为 193万辆，同比增长 20.34%，环比下降 0.16%。
乘用车销量 160万辆，同比增长 23.62%；商用车销量 33万辆，同比增长 6.48%。
前10个月乘用车和商用车销量分别同比增长 14.99% 和 7.38%。

主要观点

销量结果超市场预期。
乘用车同比增长放缓，但仍高于市场预期；商用车增长放缓，低于预期。
预计2013年全年零售销售增长为 13.3%，低于2012年的 14.3%。
预计2014年零售销售增长将放缓至 12.8%，与GDP增速放缓相关。

关键信息

乘用车和商用车销量均实现同比增长。
预计2013年零售销售增长为 13.3%。
预计2014年零售销售增长为 12.8%。
汽车制造商和零部件行业估值高于历史平均水平（13x P/E），存在估值风险。

3. 中国零售销售 - 持续增长放缓

核心内容

2013年10月，中国零售销售同比增长 13.3%，与第三季度持平。
前10个月零售销售同比增长 13%，低于去年同期的 14.1%。

主要观点

零售销售增长趋势放缓，与GDP增速下降相关。
2013年全年零售销售增长预计为 13.3%，低于2012年的 14.3%。
2014年零售销售增长预计继续放缓至 12.8%。

关键信息

零售销售增长放缓，反映经济增速下降。
2013年零售销售增长预期为 13.3%。
2014年零售销售增长预计为 12.8%。

4. 蒙牛乳业 (2319.HK) 出售Yashili股份

核心内容

蒙牛国际同意以 HK$3.50 每股的价格出售合计 471,135,389 股Yashili股份，总对价为 HK$1,648,973,862。

主要观点

主要目的是维持Yashili的公开上市地位。
Yashili将成为蒙牛婴幼儿奶粉产品的平台，运营原有品牌（Yashili、Scient）及蒙牛和Arla Foods的奶粉品牌。
预计Yashili将作为蒙牛未来并购的主要平台。

关键信息

出售Yashili股份以维持其上市地位。
Yashili将作为蒙牛婴幼儿奶粉产品的平台。
预计蒙牛2013-2015年每股收益分别为 RMB0.85、RMB1.10、RMB1.48。
以 24x 2014 P/E 计算，1年目标价为 HK$33.26，维持“买入”评级。

5. 全球大宗商品走势

核心内容

布伦特原油：价格为 106.02，上涨 1.52%。
黄金：价格为 1,282.9，上涨 0.01%。
LME铝：价格为 1,815.0，下跌 0.33%。
LME铜：价格为 7,167.5，上涨 0.31%。
BDI：价格为 1,564.0，下跌 1.08%。
API煤炭：价格为 82.10，无变化。

主要观点

布伦特原油和黄金价格略有上涨，铝价下跌，铜价微涨，BDI指数下降。

关键信息

布伦特原油价格小幅上涨，黄金价格微升，铝价下跌，铜价上涨，BDI指数下降。

6. 中国10月宏观经济数据 - 稳定增长趋势

核心内容

10月经济数据总体稳健，工业增长高于预期，投资和消费增长基本符合预期。
数据表明中国经济基本面改善，有利于宏观调控政策向结构改革转移。
但需注意供给侧增长加快可能打破供需平衡，经济结构改革仍需长期努力。

主要观点

中国经济运行在合理区间，工业增长高于预期，消费增长放缓。
10月零售销售同比增长 13.3%，低于市场预期。
2013年全年零售销售增长预计为 13.3%，2014年预计为 12.8%。

关键信息

工业增长高于预期，投资和消费增长符合预期。
供给侧增长加快，可能打破供需平衡。
2013年零售销售增长预计为 13.3%，2014年预计为 12.8%。

7. 证券行业 - 10月业绩下滑

核心内容

10月证券公司经营业绩下滑，受市场波动影响。
19家上市券商10月总收入为 RMB39.32亿，环比下降 49%，同比增长 27%。
净利润为 RMB11.41亿，环比下降 63%，同比增长 66.5%。

主要观点

业绩下滑与市场波动有关。
个别公司如Guoyuan Securities和Shanxi Securities实现环比增长。

关键信息

10月总收入环比下降 49%，同比增长 27%。
净利润环比下降 63%，同比增长 66.5%。
个别公司实现环比增长，如Guoyuan Securities和Shanxi Securities。

8. 公司评论与股票池更新

核心内容

提供了多家港股公司的最新评级、目标价、盈利预测及股价表现。

主要观点

汽车及其它行业：部分公司如Geely Auto、Dongfeng Group、Byd Company等维持“买入”或“中性”评级。
金属与矿业行业：部分公司如Jiangxi Copper、Zhaojin Mining、Zijin Mining等维持“买入”或“中性”评级。
油气行业：部分公司如Petro China、Sinopec Corp、Cnooc等维持“买入”评级。

关键信息

Geely Auto：目标价 HK$5.04，上涨 29%。
Dongfeng Group：目标价 HK$14.17，上涨 24%。
Byd Company：目标价 HK$13.00，下跌 66%。
Jiangxi Copper：目标价 HK$15.20，上涨 5%。
Petro China：目标价 HK$10.55，上涨 21%。
Sinopec Corp：目标价 HK$7.20，上涨 13%。
Cnooc：目标价 HK$17.00，上涨 10%。

9. 股票池更新 - 重点关注股票

股票代码	股票名称	评级	最新价格	12个月目标价	上涨空间
1880	Geely Auto	Buy	HK$3.90	HK$5.04	29%
1211	Byd Company	Neutral	HK$37.70	HK$13.00	-66%
175	Dongfeng Group	Buy	HK$11.40	HK$14.17	24%
2333	Greatwall Motor	Neutral	HK$43.70	HK$38.62	-12%
1114	Brilliance Chi	Buy	HK$13.66	HK$12.00	-12%
425	Minth Group	Buy	HK$15.56	HK$13.20	-15%
1728	Zhengtong Auto	Buy	HK$5.25	HK$5.85	11%
881	Zhongsheng Hldg	Neutral	HK$11.32	HK$10.30	-9%
857	Petro China	Buy	HK$8.74	HK$10.55	21%
386	Sinopec Corp	Buy	HK$6.38	HK$7.20	13%
883	Cnooc	Buy	HK$15.50	HK$17.00	10%
342	Newocean Energy	Buy	HK$4.55	HK$5.30	16%
467	Unitedenergy Gp	Buy	HK$1.18	HK$1.59	35%
3899	Cimc Enric	Buy	HK$10.40	HK$10.00	-4%
569	Ch Automation	Buy	HK$1.77	HK$2.50	41%
3337	Anton Oilfield	Buy	HK$4.57	HK$4.75	4%
1938	Chu Kong Pipe	Buy	HK$2.93	HK$2.26	-23%
2883	China Oilfield	Buy	HK$22.55	HK$18.00	-20%
3303	Jutal Oil Ser	Buy	HK$1.50	HK$2.40	60%

10. 风险提示

政策支持不如预期。
风电补贴削减。
毛利率和费用率改善不及预期。

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