20221010-东吴期货-锌周报_欧洲减产再起_消费改善乏力_18页_1mb

欧洲减产再起，消费改善乏力总结

核心内容

本报告由东吴期货研究所发布，分析了2022年10月锌市场的主要走势及影响因素，重点关注了欧洲减产、国内消费、库存变化、价格结构及期权市场等方面的情况。

主要观点

• 宏观面压力依然存在：美国就业数据强劲，加息预期上升，导致市场情绪承压，锌价出现回调。
• 欧洲减产已基本体现：欧洲锌冶炼厂因能源问题和成本压力，出现阶段性减产，尤其是Nordenham冶炼厂从11月1日起进行维护，预计本年度欧洲减产已接近上限。
• 国内消费表现平稳：国内锌消费尚未出现明显改善，合金厂假期时间略长，氧化锌厂家以清库存为主，镀锌板块变化不大。
• 锌价维持震荡运行：尽管供应端有所改善，但消费端疲软及宏观压力限制了锌价上涨空间，预计锌价后续将维持宽幅震荡状态。

关键信息

1. 欧洲锌冶炼厂减产情况

2. 锌精矿供应情况

• 国内锌精矿加工费为4000-4500元/金属吨，较上周增加300元/金属吨。
• 进口矿散单加工费为230-280美元/干吨，较上周增加35美元/干吨。
• 锌精矿进口窗口扩大，港口库存累增，国内矿供应紧张局面有所缓解，TC进一步抬升。

3. 锌锭进口与消费

• 锌锭进口窗口仍处于亏损状态。
• 随着加息推进，海外需求收缩，而国内消费稳增长政策仍在实施，国内消费或略强于海外，比价可能进一步冲高，从而开启锌锭进口窗口。
• 消费尚未出现明显改善，合金厂假期时间延长，氧化锌厂家以清库存为主，镀锌板块变化不大。

4. 库存变化

• 截至9月30日，上期所仓单库存为14116吨，较上周减少11878吨。
• 七地社会库存为7.11万吨，较上周减少2.16万吨。
• LME库存报53475吨，较上周减少8000吨，亚洲库存将逐步向欧洲转移。

5. 价格结构分析

• 沪锌月间结构扩大，LME维持back结构。
• 现货再度偏紧，升水高位震荡。
• 锌期权成交量PCR小于1，认沽成交量抬升，市场情绪偏空。

风险提示

• 欧美流动性收紧超预期
• 欧洲能源问题再起波澜
• 国内消费不及预期
• 云南限电减产发酵

结论

锌市场短期内受欧洲减产情绪影响，价格可能偏强震荡，但消费端改善有限，宏观压力仍存，预计锌价将维持宽幅震荡状态。投资者需关注国内消费政策效果、能源问题进展及加息预期变化。