20251214-华泰期货-新能源及有色金属周报_日本地震锌冶炼减产_7页_1mb

报告摘要

日本地震锌冶炼减产分析总结

核心内容

本报告分析了2025年12月12日锌市场的供需状况、价格波动及市场策略，重点聚焦于日本地震对锌冶炼行业的影响。

主要观点

供应端

矿端TC持续下滑：锌精矿加工费持续走低，国内高海拔地区锌冶炼厂开始减产。
国产矿供应减少：由于国内高海拔地区减产，国产锌精矿供应量减少，加工费周度环比下降250元/金属吨。
进口矿仍亏损：进口锌精矿加工费指数周度环比下降7.19美元/干吨，进口锌矿仍面临亏损。
冶炼厂采购热情不减：尽管加工费下降，冶炼厂仍保持较高的采购意愿，表明对锌价的支撑力度。
行业冶炼亏损扩大：截至12月12日，行业冶炼企业生产利润（不包含副产品收入）为-2042元/吨，叠加副产品收益后盈利-700元/吨左右。

消费端

镀锌企业开工率：镀锌企业开工率58.39%，环比上升0.19%，显示消费端保持一定韧性。
压铸锌合金开工率：压铸锌合金开工率49.56%，环比下降1.52%，表明该部分需求有所减弱。
氧化锌企业开工率：氧化锌企业开工率55.67%，环比下降0.78%，显示部分消费领域承压。

库存情况

SMM七地锌锭库存：截至12月11日，SMM七地锌锭库存总量为12.82万吨，较上周同期下降1.21万吨。
仓单库存：仓单库存51282吨。
LME锌库存：LME锌库存61925吨。
上海保税区库存：上海锌锭保税区库存下降，显示市场去库存趋势。

市场分析

基本面全面转为利多：尽管前期锌市场面临利空因素，但当前基本面已转向利多。
锌估值偏低：锌的估值处于较低水平，市场对未来的消费预期保持乐观。
降息预期不改：降息预期对市场情绪仍有一定支撑。
再通胀尚未体现：再通胀预期尚未明显影响锌市场。

关键信息

价格数据

沪锌主力合约：收盘于23605元/吨，波动2.63%。
LME锌价格：收盘于3139.0美元/吨，波动-0.02%。
华东现货价格：23700元/吨，对主力合约升贴水65元/吨。
广东现货价格：23620元/吨，对主力合约升贴水-15元/吨。
天津现货价格：23590元/吨，对主力合约升贴水-45元/吨。
LME现货升水：172.81美元/吨，环比上升14.29美元/吨。

供应与利润

国产矿加工费：1600元/金属吨，周度环比下降250元/吨。
进口矿加工费：50.56美元/干吨，周度环比下降7.19美元/干吨。
进口锌矿盈亏：-2487.39元/吨。
冶炼厂生产利润：-2042元/吨（不包含副产品收入），-700元/吨（包含副产品收益）。

市场策略

单边策略：谨慎偏多。
套利策略：跨期正套。

风险提示

海外矿山预期外扰动：可能对锌供应造成影响。
国内消费复苏不及预期：若消费端增长乏力，可能影响锌价走势。
流动性变化超预期：市场流动性变化可能对锌价产生冲击。

图表概述

图1：上海锌锭现货10:15升贴水
图2：LME价格及升贴水
图3：LME锌0-3升贴水
图4：锌连1-连2价差
图5：进口锌精矿指数（周）-平均价
图6：锌精矿企业生产利润
图7：进口锌矿周度库存：主要港口汇总
图8：SMM精炼锌冶炼厂月度原料库存天数
图9：锌精矿日度进口盈亏
图10：进口盈亏：锌：现货：最新价
图11：精炼锌企业生产利润
图12：硫酸(98%冶炼酸)：东北地区
图13：SMM七地锌锭周度库存
图14：LME库存|单位：万吨
图15：上期所锌库存|单位：万吨
图16：上海锌锭保税区库存|单位：万吨
图17：多指标计算：指标名称
图18：SMM压铸周度产量

本期分析研究员

陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
王育武：从业资格号F03114162，投资咨询号Z0022466
封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579

联系人

葡一杭：从业资格号F03149704

投资咨询业务资格

证监许可【2011】1289号

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