20220727-光大证券-2022年6月工业企业盈利数据点评_工业企业盈利恢复加快_结构持续改善_9页_710kb

工业企业盈利恢复加快，结构持续改善总结

核心内容

2022年6月，工业企业利润实现由降转增，当月同比增长0.8%，累计同比增长1.0%。这一变化主要得益于企业复工复产有序推进、产业链供应链逐步畅通以及稳主体、扩内需、促消费等政策效应的持续释放。装备制造业和消费品行业盈利状况显著改善，上下游利润分化趋势有所缓解。

主要观点

• 盈利恢复加快：6月工业企业利润增速由负转正，标志着二季度盈利拐点初步确认，三季度盈利上行的确定性较高。
• 结构性改善：中下游行业盈利持续改善，制造业利润占比提升至76.2%，消费制造业利润占比上升至23.3%。
• 价格与产量双因素影响：PPI同比持续回落，价格因素对盈利支撑减弱；而工业生产加快恢复，产量因素成为盈利回升的重要支撑。
• 利润率待修复：尽管利润增速回升，但营业利润率仍面临修复压力，6月营业收入利润率为6.76%，同比下降0.16个百分点。
• 库存增速回落：随着复工复产推进，企业库存增速持续回落，6月产成品库存累计同比增长18.9%，较上月下降0.8个百分点。
• 政策与市场展望：未来在供给端复工复产和需求端政策发力下，企业盈利有望继续改善；但下半年PPI回落可能限制全年盈利增速。

关键信息

一、盈利数据

• 2022年6月：工业企业利润当月同比增长0.8%，累计同比增长1.0%。
• 2022年1-6月：工业企业营收累计同比增长9.1%，营业利润率累计为6.53%。
• 行业表现：
  • 采矿业：利润同比增长77.9%，但利润占比下降至17.4%。
  • 制造业：利润同比下降9.0%，但利润占比上升至76.2%。
  • 电燃水供应业：利润同比增长13.1%，利润占比上升至6.4%。

二、驱动因素

• 价格因素：PPI同比自6.4%回落至6.1%，环比由0.1%回落至0.0%，价格对盈利支撑减弱。
• 产量因素：规模以上工业增加值同比增长3.9%，较上月提高3.2个百分点，工业生产加快恢复。
• 利润率因素：营业利润率环比下降0.16个百分点，但同比降幅收窄至-7.4%。

三、行业结构变化

• 上游原材料制造业：利润同比下降23.1%，利润占比持续回落至20.0%。
• 中游装备制造业：利润由负转正，同比增长4.1%，利润占比上升至32.9%。
• 下游消费品制造业：利润同比下降11.7%，但降幅较上月收窄6.7个百分点，利润占比上升至23.3%。

四、细分行业表现

• 装备制造业：汽车制造业利润同比增长47.7%，仪器仪表、通用设备、专用设备行业利润增速均由负转正。
• 消费品制造业：纺织服装、家具、印刷、农副食品加工行业利润分别增长44.7%、20.6%、3.8%、1.9%。
• 其他行业：化纤、造纸行业利润降幅收窄，酒饮料茶、文教工美行业利润分别增长21.0%、15.4%。

五、库存与杠杆情况

• 库存增速：6月产成品库存累计同比增长18.9%，较上月回落0.8个百分点。
• 资产负债率：6月末工业企业资产负债率为56.9%，较上月上升0.3个百分点；私营企业杠杆率较5月上升。

六、风险提示

• 政策落地不及预期：政策效果可能不如预期，影响企业盈利改善。
• 疫情反复：疫情反复可能对复工复产进程和企业经营造成不利影响。

前瞻展望

三季度起，企业盈利有望继续上行，但下半年PPI回落可能限制全年盈利增速。总体来看，工业生产加速恢复和政策支持是盈利改善的主要动力，但价格回落和利润率修复仍需时间。

作者信息

• 分析师：高瑞东
• 执业证书编号：S0930520120002
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附录

表1：2022年6月工业企业利润数据

图表说明

• 图1：6月工业企业利润当月同比增速由负转正。
• 图2：利润率是利润增速的主要拖累项。
• 图3：工业品价格同比增速持续回落。
• 图4：1-6月工业企业累计利润率继续上升。
• 图5：采矿业利润率下降，制造业和电燃水供应业利润率上升。
• 图6：采矿业利润涨幅收窄，制造业和电燃水供应业利润降幅收窄。
• 图7：装备制造业6月当月利润同比由负转正。
• 图8：装备制造业利润占比上升，原材料制造业利润占比下降。
• 图9：私营企业经营压力有所加剧。
• 图10：私营企业营业成本率小幅上升。
• 图11：复工复产推进下，企业库存增速持续回落。
• 图12：6月末私营企业杠杆率较5月有所上升。