20231014-浙商证券-债市高频周报_资金紧平衡_情绪有所回暖_19页_3mb

债券市场周报：资金紧平衡与短端套息机会分析

摘要

• 流动性紧平衡：央行净回笼和政府债大规模发行导致资金面偏紧，未来三周同业存单供给压力加剧。
• 短多情绪抬头：机构杠杆稳中有升，短端套息空间扩大，城投债性价比最高。
• 风险提示：政策超预期、汇率波动和基金止盈可能引发调整。

1. 流动性：紧平衡持续

• 现状：过去一周（10月9日-13日）DR007上行，资金利率整体上行，分层现象加剧。
  • 央行14天逆回购大规模到期，净回笼，限制资金宽松。
  • 政府债净缴款3559亿元，形成虹吸。
• 同业存单：1年期国股行同业存单收益率升至2.50%，初具配置价值。

2. 微观结构：短多情绪与拥挤交易

• 机构行为：
  • 基金久期收缩明显，3年以上久期债基数量减少。
  • 债市杠杆率小幅上升，资金效率高但未现大幅空转。
• 套息空间：
  • 短端优序：“二级债 > 城投债 > 商金债 > 国开债 > 利率债”。
  • 城投债短端配置价值突出，可能引发拥挤交易。

3. 未来展望

• 紧平衡预计延续：政府债净缴款规模超7万亿，汇率约束资金宽松。
• 潜在机会：关注周四后（央行逆回购到期）的资金宽松窗口。
• 风险点：
  • 四季度基金止盈情绪可能导致交易拥挤加剧行情波动。
  • 利率债短多逻辑时长受限，建议顺应资金流向短端信用债。

结论

短期策略：聚焦资金短端配置，尤其是城投债和短期同业存单；警惕流动性超预期宽松的扰动。