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招银国际：豪威集团（603501 CH）2025年中报分析与评级更新

核心业绩表现

豪威集团（603501 CH）2025年上半年收入同比增长15%至140亿元人民币，主要受益于模拟解决方案（增长21%）及分销业务（增长42%）。毛利率稳定在30.5%（同比提升1.3个百分点），净利率提升至14.5%，净利润同比增长48%，达到20亿元人民币。

细分业务分析

• CIS业务创历史新高：图像传感器（CIS）销售额达103亿元人民币，同比增11%，其中汽车、安防、物联网与医疗CIS分别增长30%、17%、249%及68%，手机CIS则下滑19%。
• 汽车CIS成增长主力：汽车CIS收入38亿元人民币，增长30%，占CIS板块37%；ADAS渗透率提升及座舱影像需求驱动预期。
• 手机CIS需求承压：2025/26财年净利润预测分别下调19%及15%，预计全年手机CIS收入同比下降15%。
• 新兴物联网与医疗CIS快速扩张：上半年分别增长249%和68%，预计2025年继续保持高速增长。

评级与目标价

维持“买入”评级，目标价173元人民币（此前176元，基于33.6倍2026年市盈率）。主要因为营收增速放缓及毛利率压力（分销业务占比上升），但公司未来仍受益于汽车CIS与手机新品上量。

风险提示

手机出货量恢复缓慢及市场竞争加剧为两大风险。估值方面，过去两年表现符合历史均值，动态市盈率（30-45倍）反映市场预期。

总结

豪威集团核心业务稳健，尤其在汽车与医疗CIS领域优势明显，短期挑战来自手机业务周期调整，长期增长潜力仍可期。