20260401-中邮证券-豪威集团-603501.SH-全场景高增长_5页_539kb

报告摘要

本报告对豪威集团（603501）的投资价值进行了全面分析，重点围绕其业务发展、财务表现及未来盈利预测等方面展开，给出“买入”投资评级，并对潜在风险进行了提示。

业务增长强劲：豪威集团在2025年实现营收288.55亿元，同比增长12.14%。其中，半导体设计业务收入238亿元，占主营业务收入的82.60%，同比增长9.98%；半导体代理销售业务收入49.05亿元，同比增长24.52%。
汽车电动智能化推动增长：公司汽车CIS业务收入74.71亿元，同比增长26.52%，受益于自动驾驶及座舱监控系统的需求上升。
新兴市场潜力巨大：2025年新兴市场CIS收入23.69亿元，同比增长211.85%，主要得益于智能眼镜、工业视觉等新兴应用的快速发展。
安防与医疗市场稳步增长：安防CIS收入17.76亿元，同比增长10.76%；医疗CIS收入9.74亿元，同比增长45.66%，反映公司在相关领域的技术优势与市场拓展能力。
盈利能力持续提升：2025年公司实现归母净利润40.45亿元，同比增长21.73%；主营业务毛利率为30.59%，同比提升1.23个百分点。
未来增长可期：预计2026至2028年公司收入分别为320/363/414亿元，归母净利润分别为48/59/75亿元，净利润率有望逐步提升。
估值指标持续下降：市盈率从29.60降至15.91，市净率从4.25降至2.75，EV/EBITDA从25.56降至10.47，显示估值逐步趋于合理。

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	288.55	320.15	363.40	414.38
归母净利润	40.45	48.03	59.34	75.26
EPS（元/股）	3.21	3.81	4.71	5.97
市盈率（P/E）	29.60	24.93	20.18	15.91
市净率（P/B）	4.25	3.73	3.23	2.75
EV/EBITDA	25.56	16.01	12.98	10.47

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	30.6%	32.1%	33.2%	34.1%
净利率	14.0%	15.0%	16.3%	18.2%
ROE	14.4%	15.0%	16.0%	17.3%
ROIC	10.5%	11.2%	12.3%	13.7%
资产负债率	35.4%	32.9%	30.7%	28.2%
流动比率	2.10	2.34	2.65	3.01

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流净额	41.20	63.86	70.47	83.28
投资活动现金流净额	-0.82	-2.23	-1.69	-1.69
筹资活动现金流净额	-0.44	-0.79	-1.02	-1.26
现金及现金等价物净增加额	26.47	31.50	43.36	53.78