20260401-交银国际证券-豪威集团-603501.SH-终端需求波动增大_下调目标价_6页_356kb

豪威集团 (603501 CH) 详细总结

核心内容概述

豪威集团（603501 CH）是一家专注于CIS（图像传感器）业务的科技公司，其近期业绩和市场表现受到终端需求波动的影响。尽管2025年收入和净利润均实现增长，但2026年由于市场调整和竞争加剧，公司盈利预测被下调，目标价也相应调整。

主要观点

业绩表现

• 2025年全年：收入288.5亿元，同比增长12.1%；归母净利润40.5亿元，同比增长21.7%。
• 4Q25业绩：收入70.7亿元，同比增长4%；归母净利润8.35亿元，低于市场预期。
• 1Q26指引：收入预计在61.8亿-64.7亿元之间，同比降4.51%-0.03%；毛利率预计在28.7%-29.6%之间。

市场分析

• 终端需求波动：智能手机CIS收入占比下降至39%，而汽车CIS增长27%，新兴市场（如相机、可穿戴、工业视觉）增长212%。
• 市场分化：中国内地CIS市场竞争加剧，预计2026年行业需求将出现调整，市场或将分化。
• 技术发展：智能驾驶渗透率提升、单车CIS配置增加及车载模拟设备品类扩展，可能部分抵消终端需求的不确定性。

公司战略

• 加大研发投入：公司计划进一步提升研发能力，尤其在智能手机关键CIS技术上实现突破。
• 产品高端化：通过制程升级等手段推动产品向高端市场发展。
• 绑定大客户：在可穿戴、运动相机、汽车等关键领域与主要客户深度绑定，以锁定中长期订单，提升毛利率。

关键信息

盈利预测调整

• 2026E收入：下调至301.5亿元（前值364.8亿元），同比下降17%。
• 2027E收入：下调至345.7亿元（前值398.1亿元），同比下降13%。
• 2026E每股盈利：下调至3.48元（前值5.16元），同比下降32.7%。
• 2027E每股盈利：下调至4.09元（前值5.78元），同比下降29.3%。

财务指标

• 市盈率：2026E为27.3倍，2027E为23.2倍。
• 市账率：2026E为35.8倍，2027E为31.3倍，2028E为27.5倍。
• 毛利率：预计2026E为29.9%，2027E为30.1%，2028E为30.5%。
• 净利率：预计2026E为14.0%，2027E为14.3%，2028E为14.0%。

目标价与评级

• 目标价：下调至人民币115.00元，对应2026年市盈率33倍。
• 个股评级：维持“买入”评级，预期未来12个月总回报高于相关行业。

公司估值

• 收盘价：人民币94.96元。
• 潜在涨幅：+21.1%（从收盘价到目标价）。

财务数据一览

财务比率

行业比较与评级

评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 活出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
• 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。

分析员披露

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• 分析员及其关联人士未担任所评论公司高级人员。
• 分析员及其关联人士未拥有所评论公司证券的财务利益。

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