成材利好出尽，或转为高位震荡走势-20201116-广发期货-69页_5mb

成材利好出尽或转为高位震荡走势总结

核心内容

2020年11月16日，广发期货发展研究中心黑色金属组发布报告，分析了螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭和焦煤的市场走势。整体来看，成材需求强劲，库存持续去库，但市场对需求的预期趋于悲观，导致盘面利好出尽，或转为高位震荡走势。

主要观点

螺纹钢

• 需求：表需环比增加2.8%，接近全年最高水平，库存预计最低去到同比增长10%。
• 库存：社会库存下降68.5万吨至545.6万吨，钢厂库存下降32.7万吨至247万吨。
• 价格：现货价格接近去年同期高点，期货价格高位震荡，贴水现货幅度扩大。
• 利润：螺纹钢毛利379元/吨，周环比+167元/吨，期货毛利387元/吨。
• 价差：1-5跨期价差190元/吨，周环比+15元/吨，1-5价差扩大空间有限。
• 观点：表需增速上行，库存去库，但当前需求强度接近全年最高，除非需求继续上行或去库时间延长，否则盘面难以继续上涨。现货在去库背景下难以下跌，盘面将转为高位震荡。

热卷

• 需求：板材旺季需求释放，冷轧需求好于热卷，热卷表需季节性上升。
• 库存：热卷总库存356.8万吨，周环比-16.11万吨，同比+87.25万吨。
• 价格：现货价格坚挺，期货价格高位震荡，内外价差环比走扩，基差收敛。
• 利润：热卷利润82元/吨，周环比+20元/吨。
• 价差：上海地区卷螺价差-60元/吨，周环比-180元/吨；冷热价差1020元/吨，周环比+100元/吨。
• 观点：汽车、家电产销景气度较高，板材需求释放，但唐山限产及冷热价差限制热卷产量释放。热卷保持较快降库速度，支撑现货价格。但盘面大幅拉涨，内外价差走扩，基差收敛，限制盘面进一步上涨，关注4000至4100一线压力位表现。

铁矿石

• 供给：到港量、发货量环比明显下降，Vale降幅最为明显，高供应有所减弱。
• 库存：45港口铁矿石总库存12777.70万吨，周环比-33.8万吨。
• 价格：盘面明显反弹，但卡拉拉库存偏高，卡拉拉基差收敛至偏低水平。
• 需求：成材旺季表观需求再创新高，钢厂拿货情绪好转，但限产限制补库需求。
• 价差：1-5价差74.5元/吨，周环比+10.5元/吨；5-9价差52.5元/吨，周环比+10元/吨。
• 观点：短期铁矿石将跟随成材震荡运行，关注后期终端需求变化。

焦炭

• 供给：四季度焦炭产能退出计划仍有2000万吨，低库存支撑价格。
• 库存：全国焦炭总库存下降，但钢厂焦炭库存上升，港口库存下降。
• 价格：现货价格强势，焦炭利润创年内新高。
• 需求：高炉开工率及铁水产量环比下降，但11月仍处于钢材旺季。
• 价差：1月合约升水现货40元/吨，1-5价差238元/吨，环比-29元/吨。
• 观点：焦炭价格短期将延续强势，操作上前期多单可继续持有，当前利润高位，不建议追高。

焦煤

• 供给：煤矿安全检查趋严，部分煤矿收到关停通知；蒙煤通关环比下降，供应端收缩预期增强。
• 库存：矿山库存同比高位，但环比下降；焦化厂库存继续补库，钢厂库存下降。
• 价格：现货价格强势，期货盘面升水蒙煤仓单成本49元/吨。
• 价差：1月合约升水蒙煤49元/吨，1-5价差46元/吨，周环比+17元/吨。
• 观点：焦煤将维持强势，多单持有，或逢底做多05焦煤。

关键信息

成材需求与库存

• 成材表需环比增加2.8%，库存持续去库。
• 螺纹钢社会库存下降至545.6万吨，钢厂库存下降至247万吨。
• 需求预期悲观，地产新开工增速放缓，基建投资增速低于预期。

成本与利润

• 高炉成本环比上升，焦炭价格上涨，但尚未完全落地。
• 螺纹钢毛利379元/吨，热卷毛利163元/吨，焦炭毛利483元/吨。
• 焦煤现货强势，期货升水现货，支撑价格。

价差与基差

• 卷螺价差回落，冷热价差走扩。
• 热卷基差处于历史偏低水平，焦炭1-5价差扩大，1-5价差收敛。

供应与政策

• 唐山限产限制热卷产量释放，焦炭产能退出计划仍在进行。
• 澳煤进口暂停，蒙煤通关量下降，供应端收缩预期增强。
• 国内煤矿生产与进口煤共同支撑焦煤供给。

交易策略建议

• 螺纹钢：无明确交易策略，关注需求变化及库存去库速度。
• 热卷：关注4000至4100一线压力位，基差收敛限制上涨空间。
• 铁矿石：短期跟随成材震荡运行，关注终端需求变化。
• 焦炭：当前利润高位，不建议追高，操作上前期多单可继续持有。
• 焦煤：维持强势，建议多单持有或逢底做多05焦煤。

风险提示

• 终端需求超预期：如地产或基建需求超预期，可能推动价格上涨。
• 政策变化：限产政策执行力度、焦炭产能退出计划等可能影响供需格局。
• 市场情绪：市场对需求的悲观预期可能限制价格进一步上涨空间。