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食品饮料行业周报总结（2025年04月28日）

核心内容概览

2025年4月28日发布的食品饮料行业周报指出，行业整体表现符合预期，分析师孙山山维持“推荐”投资评级。本周重点分析了白酒与大众品板块的表现，结合公司公告及业绩数据，总结了行业趋势和投资策略。

主要观点

白酒板块

• 市场表现疲软：受需求淡季影响，板块整体表现不佳，但政策预期改善，预计后续商务场景将逐步恢复。
• 报表端：酒企预计以降速为主，有利于渠道恢复与市场健康运行。
• 估值端：板块整体估值偏低，酒企回购或增持动作频繁，估值修复确定性强，配置价值高。
• 重点推荐公司：水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒（估值优势）；五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒（全年推荐）。
• 公司动态：
  • 贵州茅台：一季度营收目标完成率2.68%，业绩稳健。
  • 五粮液：年报及一季报表现符合预期，注重渠道健康运作。
  • 舍得酒业：一季度销售收入同比下降26.54%，但公司重点打造核心市场，业绩有望回暖。
  • 华致酒行：一季度营收和净利润均出现下滑，处于业务转型期，等待板块整体恢复。
  • 酒鬼酒：一季度营收增长，但净利润同比下滑，需关注后续表现。

大众品板块

• 业绩承压：春节错期导致2025Q1业绩整体边际承压，但休闲食品充分享受渠道变革红利。
• 重点推荐公司：西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料。
• 长期机会：生育政策出台与原奶周期反转预期下，乳制品板块需求增长，推荐优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业。
• 公司动态：
  • 甘源食品：海外推广年中启动，国内新零售渠道放量，公司调整管理层，业绩有望回升。
  • 三全食品：持续推进商超架构调整，提升电商投入产出比，改善渠道盈利能力。
  • 盐津铺子：魔芋新产能投放，海外供应链建设打开出海空间，业绩稳步增长。
  • 好想你：低价原料已投入使用，实现精细化成本管控，预计全年扭亏为盈。
  • 海融科技：二期募投项目6月验收，预计释放奶油产能，客户储备充足。
  • 洽洽食品：瓜子价格回落，但公司调整渠道定价策略，预计市场需求持续修复。
  • 汤臣倍健：改革措施Q2落地，关注改革成效。
  • 新乳业：低温产品持续高速增长，高毛利渠道占比提升，关注后续新品表现。
  • 熊猫乳品：新品增长驱动较强，但成本压力导致业绩承压，期待茶饮大客户开拓。

关键信息

行业趋势

• 白酒行业：2024年白酒累计产量同比下降7.72%，2023年营收同比增长9.70%。
• 调味品行业：市场规模从2014年的2595亿元增至2023年的5923亿元，9年CAGR为9.6%。
• 啤酒行业：2025年3月产量同比下降2.1%，累计产量同比下降2.2%。
• 葡萄酒行业：2025年3月产量同比下降25.0%。
• 休闲食品行业：市场规模从2016年的0.82万亿元增至2022年的1.2万亿元，6年CAGR为6%。
• 能量饮料行业：市场规模从2014年的200亿元增至2019年的428亿元，5年CAGR为16%。
• 预制菜行业：2019-2022年CAGR为20%，预计2026年达到10720亿元。
• 餐饮行业：2010-2024年CAGR为9%，市场规模从1.8万亿元增至5.57万亿元。

财务表现

• 贵州茅台：2025年4月28日股价1550元，EPS分别为59.49元、68.64元、75.23元，PE分别为26.05倍、22.58倍、20.60倍，投资评级为“买入”。
• 五粮液：股价129.05元，EPS分别为7.78元、8.49元、8.99元，PE分别为16.58倍、15.20倍、14.35倍，投资评级为“买入”。
• 泸州老窖：股价125.36元，EPS分别为9.00元、9.81元、10.20元，PE分别为13.93倍、12.78倍、12.29倍，投资评级为“买入”。
• 山西汾酒：股价211.15元，EPS分别为8.56元、10.05元、11.18元，PE分别为24.66倍、21.01倍、18.89倍，投资评级为“买入”。
• 洋河股份：股价72.44元，EPS分别为6.65元、5.56元、5.43元，PE分别为10.90倍、13.03倍、13.34倍，投资评级为“买入”。
• 酒鬼酒：股价44.11元，EPS分别为1.69元、0.33元、0.46元，PE分别为26.16倍、133.67倍、95.89倍，投资评级为“买入”。
• 舍得酒业：股价57.01元，EPS分别为5.35元、1.04元、1.31元，PE分别为10.66倍、54.82倍、43.52倍，投资评级为“买入”。
• 水井坊：股价46.42元，EPS分别为2.60元、2.75元、2.87元，PE分别为17.85倍、16.88倍、16.17倍，投资评级为“买入”。
• 古井贡酒：股价167.11元，EPS分别为8.68元、10.43元、11.88元，PE分别为19.25倍、16.02倍、14.07倍，投资评级为“买入”。
• 今世缘：股价48.70元，EPS分别为2.50元、2.87元、3.14元，PE分别为19.48倍、16.97倍、15.51倍，投资评级为“买入”。

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响消费能力和行业景气度。
• 推荐公司业绩不及预期的风险：部分公司一季度业绩承压，需关注后续表现。
• 行业竞争风险：市场竞争加剧可能影响利润空间。
• 食品安全风险：行业监管趋严，需关注食品安全问题。
• 行业政策变动风险：政策变化可能影响行业格局。
• 消费税或生产风险：可能对行业造成额外负担。
• 原材料价格波动风险：成本上涨可能影响毛利率和净利率。

投资策略

• 估值优势主线：推荐水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒，因估值偏低，有望迎来修复。
• 全年推荐主线：推荐五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒，关注其全年业绩表现。
• 大众品板块：重点推荐西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料，关注其渠道变革和新品增长。
• 长期机会：生育政策出台和原奶周期反转预期下，乳制品板块需求增长，推荐优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业。

重点公司盈利预测

结论

分析师孙山山维持食品饮料行业“推荐”投资评级，认为板块整体估值偏低，具备较强修复空间。推荐关注白酒板块的估值优势及全年业绩表现，同时关注大众品板块的渠道变革红利及乳制品的长期增长机会。