20220419-安信证券-周度经济观察_经济下行压力犹存_债市调整风险可控_14页_555kb

周度经济观察总结

核心内容

2022年4月19日发布的《周度经济观察》指出，当前中国经济面临下行压力，主要由疫情反复和房地产流动性危机引发。尽管部分行业如基建表现出一定韧性，但整体经济仍处于减速过程中。同时，外部因素如美国CPI“破8”和美联储加息预期加剧，对全球金融市场产生显著影响。

主要观点

1. 国内经济减速或将延续

• 一季度经济数据：国内GDP实际同比增速回落至4.8%，名义增速回升至8.9%，显示实际经济增速放缓。
• 服务业拖累：3月服务业受疫情影响显著，成为经济下滑的主要拖累因素。
• 工业增速回落：3月工业增加值同比增速为5.0%，较1-2月大幅回落，上游行业表现较好，但下游行业如电气机械、医药等出现明显疲软。
• 房地产投资持续下滑：3月房地产投资同比增速为-2.4%，销售和新开工面积增速亦明显放缓，市场数据持续恶化。
• 消费受抑制：3月社会消费品零售同比增速为-3.5%，居民预防性储蓄增加压制了消费表现，预计4月消费仍将偏弱。

2. 债市调整风险可控

• 央行降准低于预期：4月15日央行宣布降准0.25个百分点，低于市场预期，导致债券市场利率上行。
• 稳增长政策效果有限：尽管政策发力，但疫情和房地产流动性压力仍制约经济复苏。
• 债市有望重回下行通道：宏观经济减速和房地产流动性问题未见明显缓解，债券收益率系统性上行风险有限。

3. 美国通胀“破8”与货币政策走向

• 美国3月CPI破8：美国3月CPI同比达8.6%，创近40年新高，核心CPI同比维持在6.4%。
• 能源价格主导通胀：能源分项环比上涨11%，贡献率超过七成，但预计4月贡献率将有所减弱。
• 服务消费或成新支撑：随着疫情缓解，服务消费可能对通胀形成新的支撑。
• 美联储政策趋紧：预计5-6月将连续加息50BP，并可能启动缩表，以应对高通胀压力。
• 美股市场反应：纳斯达克指数下跌14.7%，显示市场对美联储加息预期的担忧。

4. 外部风险与对我国的影响

• 欧元区经济走弱：投资和消费信心指数下滑，制造业PMI下降，欧元汇率跌至近5年低点。
• 对我国出口影响：我国对欧盟出口占总出口的17%左右，需密切关注欧元区经济走势。

关键信息

• 经济数据：一季度GDP实际增速4.8%，3月社会消费品零售同比-3.5%，房地产投资同比-2.4%。
• 政策影响：央行降准低于预期，稳增长政策效果有限，房地产流动性压力未缓解。
• 市场表现：债券市场短期上行，但有望重回下行通道；美股成长股受压，价值股相对抗跌。
• 通胀与货币政策：美国CPI“破8”未推动长期通胀预期上升，但短期预期上升；美联储可能加快加息节奏。
• 风险提示：疫情发展超预期、地缘政治风险。

结构分析

• 一、经济的减速在二季度或将延续
  • 服务业受疫情影响显著，工业增速回落，房地产投资持续下滑。
  • 消费受抑制，预防性储蓄上升。
• 二、外部因素将推动央行转向结构性货币政策
  • 央行降准低于预期，市场利率上行。
  • 债市调整风险可控，收益率有望回落。
• 三、美国3月CPI同比“破8”
  • 美国通胀高位运行，但市场对中长期通胀预期未明显抬升。
  • 美联储可能加快加息节奏，美股市场反应明显。

风险提示

1. 疫情发展超预期
2. 地缘政治风险

机构信息

• 分析师：袁方（中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士）
• 联系人：束加沛（北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士），章森（北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士）

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议。投资者应自行判断，本公司不承担因使用本报告而产生的任何责任。报告内容基于公开资料，可能存在不准确或不完整之处。未经授权，不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告内容。