一季度经济数据点评：GDP4.8_，央行23条，债市怎么看？-20220419-天风证券-23页_1mb

GDP 4.8%，央行23条，债市怎么看？

核心内容

2022年一季度GDP同比增速为4.8%，低于潜在增速下限，季调环比也低于2011-2019年的最低水平，显示经济面临明显压力。同时，31个大城市调查失业率升至6.0%，超过2020年疫情高峰，表明就业形势严峻。这标志着经济已出现衰退迹象。

主要观点

• 经济表现疲软：一季度GDP增速低于预期，消费、制造业投资、房地产投资等关键指标均出现下滑，显示经济从结构性问题转向总量问题。
• 疫情冲击显著：3月疫情反复对经济造成约1个百分点的拖累，预计对二季度经济影响约1.5~1.8个百分点，全年GDP增长可能低于5.5%目标。
• 政策应对压力大：政府将维持“两手抓”策略，一手抓防疫，一手抓经济，预计全年经济增长目标仍为5.5%左右，但实现难度较大。
• 债市波动关键因素：疫情拐点、政策合力、市场信心是当前债市三大关注点，若政策效果显现，债市可能迎来调整，但需谨慎应对。

关键信息

一季度经济数据

• GDP同比：4.8%
• 季调环比：1.3%
• 工业增加值同比：6.5%
• 固定资产投资累计同比：9.3%
• 基建投资累计同比：10.5%
• 房地产投资累计同比：0.7%
• 制造业投资累计同比：15.6%
• 社会消费品零售总额同比：-3.5%
• 城镇调查失业率：5.8%
• 31个大城市城镇调查失业率：6.0%
• 16-24岁失业率：16.0%

全年经济目标

• GDP增长目标：5.5%左右
• 调查失业率目标：5.5%以内
• 全年GDP预计：4.8%左右
• 就业目标：新增就业1100万人以上，就业压力显著上升

央行23条政策

• 货币政策：央行通过降准、MLF利率下调、向财政上缴结存利润等方式释放流动性，降低银行负债成本，引导市场利率下行。
• 结构性工具：包括再贷款、减碳工具、科技创新再贷款、普惠养老再贷款等，进一步支持实体经济。
• LPR调降：预计本月LPR可能调降10个BP，1年期和5年期同步调降。
• 降准空间：当前金融机构平均存款准备金率为8.1%，仍有下调空间，但有限。

债市展望

• 历史经验：2020年二季度利率反转上行，前提是疫情出现拐点、政策形成合力、市场信心恢复。
• 当前判断：若疫情缓解、政策有效、市场信心恢复，债市可能迎来调整，但需关注后续政策效果。
• 策略建议：目前票息策略、城投杠杆是较优选择，但需警惕利率进一步上行风险。

风险提示

• 数据测算可能存在误差
• 疫情大规模蔓延
• 地产融资收紧
• 财政发力不及预期

小结

一季度经济数据表现疲软，疫情冲击明显，全年经济目标实现难度较大。央行通过23条政策积极应对，包括降准、MLF调降和结构性工具，以稳定市场信心和推动宽信用。债市走势将取决于疫情拐点、政策合力和市场信心恢复情况，短期内需关注LPR调降、PMI和社融数据。虽然二季度仍有机会，但经济波动不可避免。