20250621-五矿期货-橡胶周报_胶价震荡磨底等待驱动_59页_3mb

橡胶周报

周度评估及策略推荐

• 胶价震荡磨底，等待驱动
  • 短期震荡反弹结束，进入弱势震荡阶段，建议短线中性操作，多做波段降低持仓成本。
  • 中期不必悲观，因价格跌幅巨大抑制了供应，需等待宏观政策落地、泰国供应变化及末端需求改善等信号，适时转向多头。
  • 交易策略：推荐多RU2601空RU2511，价差低位，升贴水幅度预计扩大。

成本端

• 泰国杯胶成本约30-35泰铢，中国海南/云南全乳胶成本在13500元/12500-13000元人民币区间。
• 胶价低迷制约维护成本，高价时成本增加，低谷时成本降低。

需求端

• 轮胎厂全钢胎开工率超65%，库存偏高，需求现实平淡。
• 外部需求受美国加税、欧盟反倾销调查等政策影响，但未明确改善信号。

供应端

• 交易所+青岛库存73.64万吨（+0.09）。
• 泰国开割，但中期供应预期分歧大，部分预期减产，部分地区增产。
• 关注价格政策落实与下游企业累库情况。

关键逻辑与关注点

• 短期：宏观主导（关税预期、衰退交易）。
• 中期：宏观政策、泰国供应、库存变化、需求改善信号。
• 操作：中性策略为主，波段操作价差，等待反弹信号。

数据评估

• 胶价季节性看，上半年易跌，2023年低于产业链预期。
• 供需平衡表显示，中国需求增速放缓，海外需求预期减弱， inventory 高企抑制下行空间。

产业链驱动

• 需求景气：橡胶-原油比值下行，海外需求转弱。
• 供应：2025年4月数据显示，中国&泰国产量同比分化。
• 库存：交易所库存高企，抑制价格下行。

操作锦囊

• 关注：下游轮胎全钢胎开工率、东南亚开割进度、RU2601/ RU2511价差方向。