20260308-申万宏源-【申万固收|信用周报】收益率除长端二永外整体下行,信用利差涨跌互现——信用债市场周度跟踪(20260302-20260308)_26页_10mb

信用债市场周度跟踪总结（2026.03.02-2026.03.08）

核心内容概览

• 一级市场：本期普通信用债净供给环比上升，二永债无新增发行与到期。
• 二级市场：信用债收益率整体下行，信用利差表现分化，普信债表现优于二永债。
• 市场展望：3月信用利差可能震荡偏弱，Q2配置力量可能增强。
• 信用策略建议：适度降久期，关注中短端套息机会，谨慎对待长端二永债。

一级市场动态

• 普通信用债：本期合计发行2706亿元，净融资972亿元，环比上升。
  • 产业债：发行1321亿元，净融资491亿元，环比大幅上升。
  • 城投债：发行1265亿元，净融资361亿元，环比大幅上升。
• 银行二永债：本期无新发行和到期，连续9周无发行。

二级市场表现

• 收益率走势：整体下行，除10Y二永和3Y高等级银行永续债外，其他品种收益率均下降。
  • 普信债：1/3/5/7Y AA+级中票分别下行2.9/2.7/4.2/2.1BP。
  • 银行二级资本债/永续债：1Y AAA-级分别下行5.2/5.4BP。
  • 3Y高等级和10Y二永：小幅走阔，幅度在1.2BP以内。
• 信用利差变化：
  • 普信债：1/3Y中短端利差被动走阔，5-10Y超长端利差收窄。
  • 二永债：整体走阔，其中3Y银行永续债走阔幅度最大（AAA-/AA+/AA/AA-级分别走阔4.2/4.3/3.3/3.2BP）。
  • 城投债：10Y表现最好，AA+/AA级利差均收窄。
• 换手率：普信债与银行二永债换手率均下降。

市场展望与策略建议

• 两会影响：宏观政策务实宽松，但需关注经济回升斜率与政府债供给提速带来的扰动。
• 3月趋势：信用利差可能震荡偏弱，受两会等因素影响，信用债通常表现弱于利率债。
• Q2预期：信用债配置力量季节性走强，当前利差走阔风险可控。
• 策略建议：
  • 适度降低久期，从高弹性、低安全垫品种（如长端二永）转向低弹性、有一定安全垫品种（如普信、普通金融债、短端二永）。
  • 关注利差修复后及跨季前后理财等配置力量走强的潜在增配机会。
  • 适度关注品种和等级下沉的机会，如3Y永续或私募品种。
  • 3月临近季末，信用债ETF仍有冲量诉求，关注曲线凸点上流动性较好、估值性价比较高的成份券。
  • 二永债方面，5Y以内中短端有一定胜率但赔率低，长端有一定赔率但胜率有限，建议保持谨慎，等待估值回升或供给放量。

风险提示

• 数据统计可能存在误差。
• 政策变化超预期。
• 债市波动超预期。
• 赎回压力超预期。

关键数据摘要

• 普通信用债加权发行期限：本期为2.97年，环比上升。
• 收益率分布：当前收益率多分布在2.4%以内。
• 历史分位数：信用利差处于历史相对低位，部分品种如中票、城投债、普通商金债等利差处于较高分位。

图表说明

• 图1：普通信用债发行和净融资走势（周度）。
• 图2：城投债发行规模走势。
• 图3：产业债发行规模走势。
• 图4：信用债投标上限与票面利率上升。
• 图5：信用债认购倍数上升。
• 图6：银行二永债发行和净融资走势。
• 图7：银行二永债按银行类型分布。
• 图8：2025年以来3年期中票收益率走势。
• 图9：2025年以来3年期中票信用利差走势。

总结

本周信用债市场呈现收益率整体下行、信用利差分化的特点。普通信用债供给环比上升，而银行二永债持续无发行。二级市场中，普信债表现优于二永债，尤其在1/3/5/7Y AA+级中票及1Y AAA-级银行二级资本债/永续债中表现显著。随着两会落地，3月信用利差可能震荡偏弱，但Q2配置力量有望增强。建议投资者适度降低久期，关注中短端套息机会，同时谨慎对待长端二永债，等待更优的配置时机。