2018-铝_基本面改善叠加成本支撑_铝价预计震荡走强_29页-1mb

兴证期货专题报告：铝价预计震荡走强

核心内容概述

本报告分析了2018年9月中国及全球铝行业基本面、成本端支撑、原材料价格波动以及政策环境对铝价的影响，预测铝价将呈现震荡走势，整体偏强。

主要观点

• 国内电解铝基本面改善：供给侧改革持续推进，产能天花板基本确定在4570万吨左右，环保政策趋严，供给压力缓解。
• 成本端支撑明显：原材料价格上涨，尤其是铝土矿、氧化铝和电力成本，对铝价形成明显支撑。
• 出口表现强劲：中国铝材出口量持续增长，达到历史高位，且受人民币贬值影响，出口竞争力增强。
• “金九银十”旺季预期：库存可能延续下降趋势，下游消费回暖带动铝价走强。
• 政策风险与市场不确定性：采暖季限产、消费回暖及外部事件是主要风险点。

关键信息

1. 电解铝产能与供给

• 2018年7月，中国电解铝总产能为4350.9万吨，同比增长0.46%，在产产能为3731.3万吨，同比下降0.6%。
• 产能天花板测算约为4569.56万吨，主要受限于环保政策和供给侧改革。
• 2018年1-7月电解铝累计产量同比下降2.2%，但7月产量小幅回升，显示供给压力逐步缓解。

2. 成本支撑

• 原材料成本上涨：铝土矿、氧化铝、电力成本均出现上涨，其中氧化铝成本占比最高（39%），电力成本次之（33%）。
• 地区性成本差异：山东地区利润最高，青海亏损最严重（约-759元/吨），主要受电力成本和铝土矿供应影响。
• 自备电厂政策影响：规范燃煤自备电厂建设，要求企业缴纳政府性基金及附加和交叉补贴，预计平均提高电解铝企业成本约3724.65元/吨。

3. 原材料供应

• 铝土矿供应紧缺：山西、河南铝土矿供应紧张，价格上涨，部分企业外购矿石。
• 氧化铝价格攀升：受环保政策和海外事件影响，氧化铝价格持续上涨，国内企业利润增加，出口量创历史新高。

4. 海外市场影响

• 海外供应无明显增长：主要企业如美国铝业、韦丹塔等未有显著产能扩张，需求相对稳定。
• 海外事件扰动：巴西暴雨导致海德鲁工厂减产，美国制裁俄铝，澳大利亚罢工等事件加剧了全球氧化铝供需失衡。
• 海外氧化铝价格上升：FOB价格上涨至630美元/吨，国内外价差扩大，推动中国铝材出口。

5. 消费端表现

• 国内铝消费相对平淡：铝加工企业开工率不高，尤其在铝板带箔和铝线缆领域。
• 终端需求稳定：房地产、电网建设、新能源汽车等对铝消费有一定拉动作用，但增速有限。
• 出口量增长：2018年1-7月未锻造铝及铝材累计出口323.0万吨，同比增长18.2%，创历史新高。

6. 后市展望

• 铝价预计震荡走强，主要因基本面改善和成本支撑。
• “金九银十”消费旺季有望带动铝需求回暖，库存可能继续下降。
• 采暖季限产将缓解供给压力，尤其山东地区限产情况值得关注。

策略建议

• 关注国内政策对供给端的进一步影响，尤其是采暖季限产执行情况。
• 跟踪原材料价格波动，尤其是氧化铝和电力成本。
• 留意海外事件对全球供需格局的潜在影响。
• 市场整体偏强，建议关注震荡行情中的多头机会。

风险提示

• 采暖季限产不及预期。
• 消费回暖不及预期。
• 外部事件扰动，如中美贸易摩擦、海外产能变化等。