20150608-招商证券-探路者-300005.SZ-定增助力转型_户外生态圈雏形初现_16页_1mb

探路者（300005.SZ）总结

核心内容

探路者（300005.SZ）是一家专注于户外用品及服务的公司，通过品牌优势和定增资金的支持，正在构建一个“多品牌户外用品+户外旅行服务+大体育”协同发展的户外综合服务生态圈。公司当前股价为40.35元，总市值为207亿元，流通市值为131亿元。在2015年，公司预计市值为239亿元，对应15年PE为74X，受定增事件的催化，预计复牌后股价仍有一定弹性，短期内有望将市值推升至300亿元。

主要观点

1. 品牌与业务布局

   • 探路者是户外用品领域的领先品牌，通过多品牌策略（如探路者、Discovery Expedition、ACANU）覆盖不同细分市场，满足消费者多样化需求。
   • 公司已通过一系列投资并购初步构建户外生态圈，包括绿野网、极之美、易游天下等。
   • 线上业务是公司增长的重要驱动力，预计2015年线上业务占比将达35%，带动全年收入和净利润增长18%和14%。

2. 行业前景

   • 户外运动产业处于爆发性增长阶段，受益于健康理念、消费升级及政策红利。
   • 中国户外市场空间巨大，人均消费较低，未来增长潜力大。
   • 体育产业预计在2025年实现5万亿市场空间，政策支持将推动行业快速发展。

3. 定增项目与生态圈建设

   • 公司非公开发行A股股票预案募资21.05亿元，用于打造户外综合生态圈，包括探路者云项目、露营滑雪体验中心、绿野O2O项目、垂直电商、安全保障平台等。
   • 探路者云项目旨在打造一个集用户、装备、交易、线路、活动、UGC、资源等于一体的综合服务平台，推动商业模式创新。
   • 通过定增，公司有望加速转型，提升估值弹性。

4. 盈利预测

   • 2015-2017年EPS预计分别为0.55元、0.61元、0.66元。
   • 2015年PE为74X，相比行业平均水平具有较高估值弹性。

5. 风险提示

   • 定增及募投项目存在不确定性。
   • 主营业务可能受下游需求波动影响。
   • 大股东减持及创业板回调风险。

关键信息

• 主要股东：盛发强，持股比例为28.92%。
• ROE（TTM）：23.1%
• 资产负债率：21.9%
• 每股净资产（MRQ）：2.6元
• 总股本：51302万股，已上市流通股：32419万股
• 2015年PE：74X
• 2015年PE（含定增）：74X
• 定增资金用途：21.05亿元，用于六大项目，包括探路者云平台、露营滑雪体验中心、绿野O2O平台、垂直电商、安全保障服务、补充流动资金。
• 投资建议：维持“强烈推荐-A”评级，建议关注后续热门项目落地进程。

财务表现与预测

未来展望

• 公司将通过流量模式推动盈利创新，融合体育、旅游和户外运动，形成户外消费生态圈。
• 随着互联网+、在线旅游及体育产业概念的升温，公司有望借助定增资金实现快速发展。
• 品牌与客户优势、线上业务增长、多产业协同布局是公司持续发展的核心动力。

总结

探路者凭借多品牌策略、线上业务增长及定增资金支持，正加速构建户外综合服务生态圈。公司未来有望受益于户外运动及体育产业的快速发展，推动收入与盈利增长。尽管存在一定的风险，如定增项目不确定性及市场波动，但公司具备良好的成长潜力，建议关注后续项目落地情况。