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银行行业2021年1月投资策略总结

核心内容

2021年1月，银行板块表现突出，涨幅达6.5%，在所有行业中排名第二。这一表现主要受益于市场对“先扬”阶段逻辑的逐步验证，以及利率上行带来的息差提振预期。

主要观点

• 市场表现：银行股在1月份上涨6.5%，申万银行指数涨幅为0.36%，排名第二。
• 利率上行：央行收紧宽松预期，导致短端货币市场利率快速上升，R007从2.5%升至4.39%，R001从2.6%升至6.59%，突破利率走廊上沿，成为银行股上涨的催化剂。
• 流动性变化：2020年央行通过宽信用政策对冲疫情影响，导致宏观杠杆率快速上升，20年末存量社融增速达13.3%。随着流动性边际收紧，高估值成长股面临压力，而银行股则成为少数受益板块。
• 收益风险比：当前银行板块估值较低，预期较为合理，具备较高的收益风险比，相较于创业板等高估值板块更具吸引力。
• 投资策略：维持“先扬后抑”的判断，推荐基本面优秀、估值较低的大中型银行及特色城商行，主推兴业银行、邮储银行，关注平安银行、招商银行、长沙银行。在“后抑”阶段，建议关注基本面稳健的大行H股，如工商银行、建设银行、农业银行。

关键信息

• 估值对比：创业板PE（TTM）从18.10.19日的28X上升至68.5X（截止2021年1月29日），估值高企。
• 利率影响：短端利率快速上升是市场调整的诱因之一，反映出信用周期下行的压力。
• 板块优势：银行板块低估值、低预期，叠加业绩改善，具备攻守兼备的优势。
• 风险提示：
  • 房地产信贷调控政策超预期；
  • 疫情反复导致经济恢复停滞；
  • 资产质量恶化超预期。

重点标的推荐

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 评级体系：预期行业指数涨幅5%以上

投资建议总结

• 先扬阶段：银行板块已进入“先扬”阶段，建议积极布局基本面优秀、估值较低的银行股。
• 后抑阶段：若市场出现调整，应侧重防御性策略，关注基本面稳健的大行H股。

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图表说明

• 图1：1月短端货币市场利率跳涨，突破利率走廊上沿（%）
• 图2：21M1申万银行板块涨幅排第二
• 图3：热门行业相对银行溢价率有所收敛

分析师声明

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