港股A股化了吗-20171226-信达证券-28页-1mb

专题报告总结：港股A股化了吗？

核心内容

本报告探讨了港股通交易额的上升是否意味着港股“A股化”的趋势，分析了港股与A股在行业估值、市场结构、换手率等方面的变化。报告指出，尽管港股通成交额和持仓市值在港股市场中占比不断提升，但港股并未表现出明显的A股化特征。

主要观点

1. 港股通交易与持仓情况

• 港股通成交额在港股总成交额中占比约 $5.9%$，在港股通可投资标的成交额中占比约 $8.6%$。
• 港股通持仓市值在港股主板总市值中占比约 $1.7%$，在港股通可投资标的总市值中占比约 $2%$。
• 港股通可投资标的市值约占港股主板的 $80%$，成交额约占 $70%$，基本覆盖港股主要标的。

2. 行业估值差异

• 陆股通行业市盈率普遍高于港股通，行业估值差异最大的是传媒、通信、军工，最小的是银行、食品饮料、家电。
• 银行、钢铁、有色金属、煤炭等行业在陆港两地市盈率差异较小，南下资金对这些行业偏好明显。

3. 行业轮动现象

• 2017年A股和港股通均呈现消费、周期、消费的轮动行情，行业涨跌相关度较高。
• 南下资金对A+H两地上市类标的偏好明显，这类股票多为大市值蓝筹股。

4. 持股集中度

• 南下资金持仓集中度高，TOP5持仓市值占总持仓的 $37%$，TOP10占 $58%$，TOP50占 $72%$。
• 持仓市值TOP5标的稳定，包括汇丰控股、建设银行、腾讯控股、工商银行等。

5. 换手率变化

• A股市场在蓝筹股行情下，换手率整体下降，小盘股下降更显著。
• 港股通标的换手率保持平稳，未出现显著变化。

6. 估值结构变化

• A股市场在蓝筹股行情下，市场估值结构向港股市场靠拢，但并未出现“港股A股化”的明显迹象。
• 港股通标的估值整体提升，但蓝筹股提升幅度更大，换手率也略有上升。

关键信息

港股通交易表现

• 港股通成交额和持仓市值占比持续上升，但绝对水平仍不高。
• 港股通交易额在港股总成交额中占比 $5.9%$，可投资标的成交额占比 $8.6%$。

行业轮动

• 2017年A股和港股通行业涨跌幅相关度较高，尤其是银行、钢铁、有色金属、煤炭等行业。
• 南下资金在三季度显著增持钢铁、轻工行业，四季度增配家电。

持股集中度

• 南下资金持仓集中度高，主要集中在银行、非银金融、地产、计算机等行业。
• 持仓市值TOP5标的稳定，汇丰控股、建设银行、腾讯控股、工商银行占据主导。

换手率变化

• A股市场换手率整体下降，尤其是小盘股。
• 港股通标的换手率保持平稳，未出现显著变化。

估值结构

• A股市场估值结构呈现蓝筹股提升、小盘股回落的趋势。
• 港股通标的估值整体提升，但未出现明显“港股A股化”迹象。

结论

尽管港股通交易活跃，但港股并未出现明显的A股化趋势。A股在蓝筹股行情下，市场结构向港股靠拢，但港股通标的的估值和换手率并未显著改变。南下资金的持股集中度高，主要集中在大市值蓝筹股，这可能是港股A股化效应不明显的原因之一。未来，港股市场仍可能保持其原有结构，而A股市场则可能继续向国际成熟市场靠拢。