20210331-光大证券-中联重科-000157.SZ-2020年报_2021年一季度业绩预告点评_年度业绩创历史新高_一季度业绩略超预期_高成长趋势延续_4页_785kb

报告摘要

中联重科（000157.SZ/1157.HK）2020年报及2021年一季度业绩预告总结

核心内容

中联重科在2020年实现营业收入651.1亿元人民币，同比增长50.3%；归母净利润72.8亿元人民币，同比增长66.6%。公司一季度业绩预告显示归母净利润为22-26亿元人民币，同比增长114.4%-153.4%，超出市场预期。公司整体呈现高成长趋势，盈利能力和运营效率持续提升。

主要观点

业绩表现优异：2020年公司营业收入和净利润均创历史新高，经营性净现金流入74.2亿元人民币，同比增长19.3%。净利率从11.2%提升至11.3%，显示公司盈利能力增强。
工程机械业务稳步增长：混凝土机械收入189.8亿元人民币，同比增长36.6%；起重机械收入349.0亿元人民币，同比增长57.6%。公司在多个细分市场保持领先地位，如长臂架泵车、车载泵、搅拌站、30吨及以上汽车起重机等。
农业机械业务快速发展：农业机械收入26.4亿元人民币，同比增长67.0%。公司在甘蔗机、抛秧机、打捆机等产品上取得市场第一，农业机械化趋势为公司带来新的增长机遇。
智能制造与技术创新：公司全面推进4.0创新工程，提出“智能、极致、绿色”的新理念，推动产品在数字化、智能化、新能源化方向全面升级。
盈利预测上调：公司2021-2023年净利润预测分别为93.8亿、107.5亿和120.2亿元人民币，对应EPS分别为1.08元、1.24元和1.39元人民币。公司维持“买入”评级，A股和H股均被推荐。

关键信息

财务数据概览

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	43,307	65,109	77,533	86,476	94,854
净利润（百万元）	4,371	7,281	9,377	10,750	12,022
EPS（元）	0.50	0.84	1.08	1.24	1.39
ROE（摊薄）	11.25%	15.58%	15.70%	16.11%	16.14%
P/E（A股）	25	15	12	10	9
P/E（H股）	20	12	9	8	7

风险提示

行业竞争加剧
下游景气度下行
海外疫情控制不力

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
PE（A股）	25	15	12	10	9
PB（A股）	2.6	2.1	1.8	1.6	1.5
EV/EBITDA	16.5	11.1	8.6	7.4	6.5
股息率	0.0%	2.5%	3.4%	3.9%	4.4%

公司市场数据

指标	数据
总股本（亿股）	86.67
总市值（亿元）	1096.3
一年最低/最高（元）	5.52/1
近3月换手率	114.61

评级与基准

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上

业务增长点

工程机械：公司在混凝土机械、起重机械及其他工程机械领域均实现显著增长，尤其在长臂架泵车、车载泵、搅拌站、汽车起重机等产品上占据行业领先地位。
农业机械：农业机械收入同比增长67.0%，在甘蔗机、抛秧机、打捆机等产品上取得市场第一，农业机械化趋势为公司带来新的增长机遇。
智能制造：公司推进4.0创新工程，推动产品向数字化、智能化、新能源化方向升级，成为公司持续发展的源动力。

总结

中联重科在2020年实现业绩新高，一季度业绩超出预期，展现出强劲的增长势头。公司通过强化工程机械业务和拓展农业机械市场，巩固了行业领先地位。同时，公司积极推进智能制造，提升产品竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年盈利能力将持续增强，具有良好的投资价值。然而，行业竞争加剧、下游景气度下行及海外疫情控制不力仍是潜在风险。

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