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中联重科2020年年报及2021年Q1业绩预告总结

核心内容概述

中联重科于2021年3月31日发布了2020年年报及2021年第一季度业绩预告。整体来看，公司2020年实现了收入和净利润的大幅增长，Q1业绩也延续了高增长态势。公司表现出良好的费用控制能力和资产质量提升，同时在盈利能力和估值方面展现出积极趋势。

主要观点

2020年财务表现

• 总收入：2020年公司实现总收入651.09亿元，同比增长50.34%。
• 净利润：2020年公司实现归母净利润72.81亿元，同比增长66.55%。
• Q4业绩：2020年第四季度收入198.65亿元，同比增长71.95%；归母净利润15.94亿元，同比增长78.81%。
• Q1业绩预告：预计2021年第一季度归母净利润22-26亿元，同比增长114.41-153.39%。

各主营产品表现

• 混凝土机械：收入189.84亿元，同比增长29.16%。
• 起重机械：收入348.97亿元，同比增长53.60%。
• 土方机械：收入26.65亿元，同比增长4.09%。
• 其他机械和产品：收入48.37亿元，同比增长7.43%。
• 农业机械：收入26.44亿元，同比增长4.06%。

毛利率和净利率

• 毛利率：2020年为28.59%，同比下降1.41个百分点。
• 净利率：2020年为11.30%，同比上升1.43个百分点。
• 毛利率变动：混凝土机械毛利率26.33%，同比下降1.07个百分点；汽车机械毛利率31.02%，同比下降1.74个百分点；土方机械毛利率16.04%，同比上升7.71个百分点；农业机械毛利率16.78%，同比上升12.48个百分点。

费用率控制

• 总费用率：2020年为14.63%，同比下降4.14个百分点。
• 销售费用率：同比下降2.51个百分点，受益于规模经济和广告费用控制。
• 管理费用率：同比下降0.74个百分点。
• 研发费用率：同比上升1.64个百分点。
• 财务费用率：同比下降2.53个百分点，主要因利息支出减少及汇兑收益增加。

资产质量与计提政策

• 信用减值损失：2020年为16.81亿元，同比增加12.19亿元。
• 计提政策变化：公司提高了坏账计提比例，体现了谨慎性原则，增强了资产质量。
• 坏账计提比例：2020年分别为1.10%、4.44%、12.80%、43.10%、33.92%、51.57%；2019年分别为2.23%、5.43%、7.21%、21.40%、29.18%、41.12%。

投资建议

• 盈利预测：预计2021~2023年公司净利润分别为97.96亿元、110.84亿元和123.36亿元，对应每股收益分别为1.13元、1.28元和1.42元。
• 评级：给予买入-A评级，6个月目标价15.82元，相当于2019年14市盈率。
• 风险提示：包括宏观经济下滑、出口下滑、市场竞争加剧、基建投资不及预期等。

关键信息

财务报表预测和估值数据

财务指标趋势

偿债能力

股息收益率

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

联系信息

总结

中联重科在2020年表现出色，收入和净利润均实现显著增长。尽管毛利率略有下降，但通过良好的费用控制，公司净利率持续上升。同时，公司提升了坏账计提比例，强化了资产质量。投资建议方面，公司被给予买入-A评级，目标价为15.82元。未来需关注宏观经济、出口及市场竞争等风险因素。