20210331-太平洋-中联重科-000157.SZ-公司各产品线市场地位持续提升_2021Q1业绩取得高增长_6页_1013kb

报告摘要

中联重科（000157）总结

核心内容

中联重科（000157）是一家专注于工业资本货物的上市公司，其2020年年报显示公司全年实现收入651.09亿元，同比增长50.34%，归母净利润72.81亿元，同比增长66.55%。公司2021年一季度业绩预告显示盈利22-26亿元，同比增长114.41%-153.39%。分析师钱建江和刘国清认为，公司受益于国内基建、新能源等下游行业需求保持高景气，核心业务板块持续高增长，市场地位不断提升。

主要观点

业绩高增长：公司2020年全年业绩显著增长，主要得益于行业需求旺盛及产品迭代带来的订单和销量提升。
成本与费用控制：公司通过严格的费用管理，平均生产成本和费用率同比下降，提升了整体盈利能力。
产品线市场地位提升：
- 起重机械板块收入348.97亿元，同比增长57.57%，其中建起稳居全球第一，工起市场份额创历史新高。
- 混凝土机械板块收入189.84亿元，同比增长36.56%，长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额居行业第一，搅拌车市场份额提升至行业前三。
新业务板块成长：
- 土方机械收入26.65亿元，同比增长282%，挖掘机销量提升至国产第六名。
- 高机产品市场份额稳居行业第一梯队，农机行业迎来快速发展，农机板块收入26.44亿元，同比增长67.01%。
盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为95.52亿元、109.09亿元和120.47亿元，对应PE分别为11倍、10倍和9倍，维持“买入”评级。
风险提示：包括基建项目开工不及预期、农机行业回暖不及预期等。

关键信息

股票数据

昨收盘：12.65元
目标价：18元
总股本/流通：8,667/8,125百万股
总市值/流通：109,633/102,787百万元
12个月最高/最低：15.70/5.59元

财务指标（2020A与2021E）

指标	2020A	2021E
营业收入（百万元）	65,108.94	82,261.24
归属母公司净利润（百万元）	7,280.67	9,552.24
毛利率	28.59%	28.58%
三费率	9.50%	14.50%
净利率	11.30%	11.61%
ROE	15.36%	16.28%
ROA	6.33%	7.25%
ROIC	26.69%	36.41%
EBITDA	8,717.98	12,899.4
PE	15.06	11.48
PB	2.29	1.87
PS	1.68	1.33
EV/EBITDA	9.82	5.89

财务分析指标（2020A与2021E）

指标	2020A	2021E
销售收入增长率	50.34%	26.34%
营业利润增长率	70.27%	30.15%
净利润增长率	72.05%	29.87%
EBITDA增长率	22.70%	47.96%
总资产周转率	0.63	0.66
固定资产周转率	10.93	14.05
应收账款周转率	2.24	2.22
存货周转率	3.44	3.54
资产负债率	58.82%	55.50%
带息债务/总负债	28.21%	22.32%
流动比率	1.73	1.89
速动比率	1.42	1.53

投资评级说明

行业评级：
- 看好：预计未来6个月内行业回报高于市场整体水平5%以上。
- 中性：预计未来6个月内行业回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
- 看淡：预计未来6个月内行业回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级：
- 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
- 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
- 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
- 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

证券分析师介绍

刘国清：太平洋证券机械行业首席分析师，浙江大学管理专业硕士，擅长产业链调研，尤其是机器人及自动化板块。
钱建江：太平洋证券机械行业分析师，华中科技大学工学硕士，曾就职于国元证券研究中心，2017年7月加入太平洋证券，善于自下而上把握投资机会。
曾博文：太平洋证券机械行业分析师，中山大学金融学硕士，曾就职于广证恒生证券研究中心，2017年9月加入太平洋证券，善于从产业趋势把握投资机会。
崔文娟：太平洋证券机械行业分析师，复旦大学经济学院硕士，曾就职于安信证券研究中心，2019年7月加入太平洋证券，致力于研究穿越行业波动，寻找确定性机会。