20180416-中国银河-国内宏观经济周报314期_总量偏稳_警惕内外结构性冲击_10页_807kb

国内宏观经济周报314期总结

核心内容

本报告分析了2018年3月及一季度国内宏观经济运行情况，重点聚焦信贷、社融、货币供需、出口贸易以及CPI走势等方面，同时关注博鳌亚洲论坛对金融业开放的积极影响。报告指出，当前宏观经济总体保持稳定，但需警惕内外部结构性冲击。

主要观点

1. 信贷与社融：结构性调整，总量偏稳

• 3月新增信贷：11200亿元，环比多增2807亿元，同比多增1000亿元，企业票据融资恢复，居民和企业贷款未大幅减少。
• 信贷结构：居民贷款小幅回升，企业贷款环比回落，但总体保持稳定，反映居民和企业正经历和缓的去杠杆过程。
• 社融数据：一季度社融规模增量为5.58万亿元，比去年同期少1.33万亿元。企业债净融资扩张，表外融资（信托、委托贷款、未贴现银行承兑汇票）明显收缩，股票融资也有所减少。
• 票据融资：虽有所恢复，但2、3月为传统旺季，实际融资规模不及1月，表明中小企业资金需求恢复有限。

2. 货币供需：弱平衡状态

• M2增速：3月降至8.2%，较2月回落0.6个百分点；M1增速降至7.1%。
• 存款增长：主要依赖非银存款，居民和企业存款同比少增，值得警惕。
• 央行操作：一季度净回笼5645亿元，通过逆回购、MLF及SLF操作进行调控。普惠金融定向降准效果逐步减弱，3月银行间利率略有回升。

3. 出口与贸易：季节性回落，不确定性增强

• 出口增速：2、3月出现季节性回落，3月出口同比-2.7%，进口同比+14.4%，贸易顺差逆转为逆差。
• 季节调整后：3月出口增长4.7%，进口增长8.3%，增幅有限。
• 贸易伙伴：对欧盟、美国、东盟及“一带一路”沿线国家进出口保持增长，但美国经济强劲与贸易战风险并存。
• 未来风险：贸易保护主义可能对全球市场造成冲击，需持续关注。

4. 博鳌亚洲论坛：金融业开放加速

• 开放措施：中国将扩大金融业对外开放，包括取消外资持股比例限制、放宽业务范围、完善沪伦通机制等。
• 监管同步升级：开放与监管并行，4月9日国务院发布《关于全面推进金融业综合统计工作的意见》，加强金融科学监管。
• 影响分析：开放将提升行业竞争，推动金融机构改革与效率提升，降低企业融资成本，丰富居民理财选择。

5. CPI与PPI：菜价猪价拉低CPI，工业供需承压

• CPI走势：3月CPI环比下降1.1%，同比上涨2.1%，涨幅较上月回落0.8个百分点。
• 拉低因素：食品价格（特别是蔬菜、猪肉）大幅回落，交通旅游价格下降，成品油调价影响。
• PPI走势：环比下降0.2%，同比上涨3.1%，工业供需有所恶化。
• 未来预期：全年CPI预计在2.2%-2.4%之间，通胀温和。猪价周期趋于平缓，对CPI影响减弱。

关键信息

• 信贷结构：企业票据融资恢复，但中小企业资金需求依然疲软。
• 社融趋势：表外融资收缩，债券融资放量，反映融资渠道多元化。
• 货币市场：M2与M1增速放缓，非银存款增长值得关注。
• 出口波动：季节性回落为主，但美国贸易战风险仍存。
• 金融开放：政策明确，措施具体，将推进利率、汇率市场化改革。
• CPI波动：受食品价格和季节因素影响，未来通胀压力可控。

总结

本报告指出，当前国内宏观经济总量保持稳定，但结构持续调整，需警惕内外部冲击。信贷和社融数据反映企业融资环境改善，但居民和企业去杠杆趋势仍在。货币供需呈现弱平衡，非银存款增长可能带来潜在风险。出口受季节和贸易摩擦影响，短期波动但长期增长态势未改。博鳌亚洲论坛释放积极信号，金融业开放步伐加快，监管同步加强，有助于提升行业效率和金融稳定性。CPI受食品价格影响较大，但整体温和可控，未来通胀压力有限。