20181228-安信证券-三板IPO策略（48）_近1周三板企业锦浪科技过会_君实生物正式登陆港股_22页_1mb

新三板IPO策略总结（2018年12月28日）

核心内容

2018年12月21日，宁波锦浪新能源科技股份有限公司（锦浪科技）成功通过IPO审核，成为近期新三板企业IPO过会的典型案例。12月25日，奥美医疗通过审核，而纵横集团未通过。近1周IPO通过率为66.7%。锦浪科技是来自新三板的公司，其IPO通过标志着新三板企业成功进入A股市场。

主要观点

1. IPO通过率与市场趋势：

   • 本届“大发审委”自2017年10月履职以来，共审核276家首发公司，其中163家获通过，通过率约为59.06%。
   • 在这276家公司中，60家来自新三板，占比21.74%，其中33家新三板公司IPO通过，整体通过率为55.00%。
   • 近1周IPO通过率为66.7%，表明当前IPO市场仍保持一定活跃度。

2. 锦浪科技IPO过会分析：

   • 锦浪科技专注于分布式光伏发电系统核心设备组串式逆变器的研发、生产、销售和服务，是新能源行业的重要参与者。
   • 2017年公司营业收入约8.23亿元，净利润约1.18亿元，收入和利润均低于可比上市公司，但增速显著。
   • 公司未公布2018年财务数据，市值约为7.6亿元，对应2017年PE约6X，远低于可比公司平均PE约12.35倍。
   • 锦浪科技的毛利率高于可比公司，主要因其外销收入比例高，且美国市场准入门槛高，竞争相对较少。

3. 新三板企业IPO排队情况：

   • 当前新三板企业IPO排队总数为69家，其中10家公司已过会待挂牌。
   • 本期新增3家排队公司：新洁能、三力制药、锐新昌。
   • 近1周新增5家企业参与IPO辅导：格利尔、如皋银行、科源制药、迈得医疗、汇创达。

4. 新三板与港股市场关联：

   • 目前有23家公司与新三板和港股市场有关，本期新增金开利。
   • 君实生物于12月24日正式在港股上市，成为首家“新三板+H股”公司。
   • 有12家新三板公司表达了H股上市意向，其中包括成大生物、盛世大联、中国康富等。
   • 已退市或拟退市的三板公司中有8家发布招股书，其中新东方在线已通过聆讯。
   • 汇量科技作为三板公司子公司，已在港股上市，而复宏汉霖撤回三板挂牌申请，目前已发布港股招股书。

关键信息

2.1. 锦浪科技IPO过会

• 锦浪科技于2018年12月21日通过IPO审核，拟登陆深交所创业板。
• 发审委对锦浪科技提出了多个问题，包括收入和利润波动、毛利率变化、应收账款和存货增长、以及与阳光电源的和解情况。
• 公司解释其毛利率较高是因为外销比例高，且美国市场准入门槛高。

2.2. 公司财务表现

• 2017年公司营业收入约8.23亿元，同比增长188%。
• 2017年公司净利润约1.18亿元，同比增长296%。
• 公司应收账款规模占比同比下降，2017年应收账款期末净额为2.04亿元。
• 公司拟募集资金约4.92亿元，用于扩大生产、研发、营销和补充流动资金。

2.3. 与可比公司比较

• 锦浪科技收入和净利润均低于可比公司，但增速较高。
• 公司毛利率高于可比公司平均值，主要得益于外销收入比例高。
• 公司产品在美国市场销售占比高，毛利率也显著高于内销业务。

2.4. 新三板企业IPO排队情况

• 当前新三板企业IPO排队总数为69家，其中10家公司已过会待挂牌。
• 本期新增3家排队公司：新洁能、三力制药、锐新昌。
• 近1周新增5家三板企业参与IPO辅导：格利尔、如皋银行、科源制药、迈得医疗、汇创达。

2.5. 新三板与港股市场关联

• 目前有23家公司与新三板和港股市场有关，本期新增金开利。
• 君实生物于12月24日正式在港股上市，成为首家“新三板+H股”公司。
• 有12家新三板公司表达了H股上市意向，其中包括成大生物、盛世大联、中国康富等。
• 已退市或拟退市的三板公司中有8家发布招股书，其中新东方在线已通过聆讯。
• 汇量科技作为三板公司子公司，已在港股上市，复宏汉霖撤回三板挂牌申请，目前已发布港股招股书。

风险提示

• 政策风险：包括IPO进度放缓、行业政策变化等。
• 产品单一风险：公司主要产品为组串式逆变器，存在产品单一风险。
• 汇率风险：公司外销业务受汇率波动影响。
• 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能影响公司成本和利润。

图表目录

• 图1：IPO历史通过率
• 图2：锦浪科技主营业务分类
• 图3：锦浪科技产品示例
• 图4：公司产品应用案例
• 图5：公司产品相关的标志性法律法规
• 图6：光伏发电比例预计将持续增高
• 图7：光伏系统成本走势
• 图8：锦浪科技历年收入及增速
• 图9：锦浪科技历年净利及增速
• 图10：锦浪科技历年偿债能力
• 图11：锦浪科技净利率及毛利率
• 图12：公司经营活动现金流量净额
• 图13：2017年公司应收账款规模占比同比下降
• 图14：锦浪科技收入低于可比公司
• 图15：锦浪科技毛利率高于可比公司平均毛利率水平
• 图16：锦浪科技净利润低于可比公司

表格目录

• 表1：近1周发审委审核结果一览
• 表2：“大发审委”履职以来新三板公司上会及过会情况
• 表3：可比公司收入及增速
• 表4：相关公司毛利率水平比较
• 表5：可比公司利润及增速
• 表6：相关公司估值水平比较
• 表7：公司拟募集资金约4.92亿元
• 表8：新三板最新IPO排队情况:上交所主板共24家
• 表9：新三板最新IPO排队情况:深交所中小板共10家
• 表10：新三板最新IPO排队情况:深交所创业板共35家
• 表11：近1周新增5家企业参与IPO辅导
• 表12：有H股上市意向的三板公司统计
• 表13：已退市或拟退市三板公司中有H股上市意向的公司统计