20160526-华创证券-蓝晓科技-300487.SZ-吸附分离树脂龙头_期待产品应用领域不断拓展_11页_934kb

蓝晓科技（300487.SZ）总结

核心内容

蓝晓科技是国内领先的吸附分离树脂产品和应用服务商，产品覆盖多个重点应用领域，包括湿法冶金、制药、食品加工、环保、化工和工业水处理等。公司不仅在吸附分离树脂材料方面具备领先优势，还通过系统集成和服务模式拓展，进一步巩固了市场地位。

公司目前拥有6000吨/年的吸附分离树脂产能，已基本满产，并通过外购2000吨白球（主要中间产品）来满足生产需求，实际产能约为8000吨/年。公司正积极建设年产2.5万吨吸附分离树脂项目，预计2016年完成土地落实，建设周期为1年。该项目将有助于突破产能瓶颈，支撑未来业务增长。

主要观点

1. 吸附分离树脂龙头，拓展系统集成服务商

• 公司是国内应用领域最广、产业化品种最多、综合技术能力最强的吸附分离树脂企业。
• 2011年起，公司从单一树脂材料供应商转型为系统集成服务商，提供应用解决方案。
• 公司在多个重点领域实现了对国外进口材料的替代，推动相关产业技术升级。

2. 产业园突破产能掣肘，新应用领域拓展空间大

• 年产2.5万吨项目已完成环评和立项，土地落实在2016年完成，建设周期为1年。
• 公司已全面进入湿法冶金、制药、食品加工、化工和环保五大新兴应用领域。
• 未来有望在碳酸锂盐水提纯、医药多肽固相合成载体等新领域实现突破。

3. 加大研发投入，提升核心竞争力

• 公司研发费用占比长期维持在较高水平，2015年研发费用占营收的6.38%。
• 研发人员占比达24%，公司设立创新工作小组，推动跨部门协同创新。
• 与南开大学共建实验室，加强基础研究，推动原创技术的产业化。

4. 盈利预测与投资建议

• 预计2016-2018年EPS分别为0.68、0.87、1.09元，对应PE分别为65X、51X、41X。
• 给予“推荐”投资评级，认为公司未来成长空间广阔。

关键信息

• 当前股价：44.47元
• 12个月内最高/最低价：83.03元 / 17.8元
• 市盈率：80.61倍
• 市净率：5.27倍
• 每股净资产：8.6元
• 资产负债率：14.1%
• 总股本：8,000万股
• 流通A股：2,000万股
• 研发人员数：约74人
• 研发费用占比：2015年为6.38%
• 新项目产能：2.5万吨，预计2016年投产，逐步达产

风险提示

• 技术人才流失风险
• 新领域开发存在不确定性

财务表现（2015年）

• 营业收入：2.95亿元，同比增长3.26%
• 营业成本：1.87亿元，同比增长6.20%
• 营业利润：5,534.72万元，同比下降18.12%
• 净利润：5,085.36万元，同比下降14.82%
• 毛利率：36.8%
• 净利率：17.2%
• ROE：7.5%
• ROIC：7.9%

财务预测（2016-2018年）

技术与市场拓展

• 公司在吸附分离树脂的制备和应用方面具备核心技术优势，产品体系涵盖八大系列、100多个品种。
• 公司通过技术营销模式，将技术支持与服务贯穿于售前、售中、售后全过程，提升客户匹配度和产品竞争力。
• 公司在湿法冶金、制药、食品加工、环保等领域实现了技术替代和产业升级。

市场表现与分析师信息

• 公司市场表现对比图显示其在近12个月内的表现。
• 证券分析师：曹令（S0360513040001），冯自力（联系人）
• 分析师团队：曹令、蔡春根、刘和勇、冯自力、柳强等，涵盖多个领域专业背景。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

免责声明与分析师声明

• 本报告仅供华创证券客户使用，不构成投资建议。
• 分析师声明基于可靠公开信息，反映个人观点，不承担其他券商研究报告的法律责任。

联系方式

公司正通过技术升级和产能扩张，持续拓展在吸附分离树脂领域的应用边界，具备较强的市场竞争力和成长潜力。