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上汽集团（600104.SH）Q1业绩预计同比明显增长，全面深化改革成效显现

核心内容

上汽集团在2025年第一季度预计实现归母净利润30-32亿元，同比增长10%-18%，主要受益于销量增长和降本增效措施的持续推进。公司当前股价为15.05元，总市值为1,742.08亿元，流通市值与总市值一致，显示公司股权高度集中。近3个月换手率为34.73%，反映市场关注度较高。

主要观点

• 销量回暖：Q1公司销量达83.4万辆，同比增长13.3%。终端交付量突破108万辆，明显高于批发销量，去库迹象明显，渠道健康度持续提升。
• 新能源车表现突出：新能源车销量同比增长29.9%，占比提升3.7个百分点，显示新能源技术升级的成果。
• 品牌表现分化：上汽乘用车板块Q1销量同比增长0.8%，展现改革短期成效；大众和通用销量分别小幅下滑8.0%和2.2%，但保持相对稳健，后续电动化转型和本土化新品有望改善。
• 3月销量环比显著提升：3月销量环比增长48.8%、42.9%、39.0%和173.1%，改善明显。
• 与华为深度合作：公司与华为签署合作协议，在产品定义、生产制造、供应链管理、销售服务等领域展开合作，同时引入华为的IPD和IPMS体系，推动内部改革。
• 改革推进：公司整合上汽乘用车、上汽国际、创新研究开发总院等资源，形成全链条自主管理，提升内部效率，推动电动智能化转型。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于对公司长期发展的看好。

关键信息

财务摘要与估值指标

估值比率

风险提示

• 国内/海外汽车需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 改革进程不及预期

财务预测摘要

资产负债表（百万元）

负债与股东权益

现金流量表（百万元）

总结

上汽集团在Q1业绩预计显著增长，主要得益于销量提升和降本增效措施。公司通过与华为的深度合作，全面深化改革，推动电动智能化转型，未来发展前景被看好。尽管短期内部分品牌销量略有下滑，但整体趋势向好，改革成效逐步显现。当前估值显示公司PE较高，但长期增长潜力被分析师看好，维持“买入”评级。