20180928-华创证券-通信设备_美团2018年中报点评-外卖业务盈利能力超预期_新业务成本投入加剧_12页_531kb

美团2018年中报总结

核心内容概述

美团2018年上半年财报显示，公司整体业务表现稳健，核心业务盈利能力提升，但新业务成本大幅增长导致净亏损扩大。以下为关键信息总结：

主要财务数据

• 总收入：263.48亿元，同比增长91.2%
• 毛利：60.53亿元，同比增长11.37%
• 经调整净亏损：41.91亿元，同比增加718.70%
• GMV：2319亿元，同比增长56%
  • 外卖GMV：1227亿元，占比61%，同比增长97%
  • 酒店、到店及旅游业务GMV：828亿元，同比增长11%
  • 新业务GMV：264亿元，同比增长124%

整体变现率提升

• 整体变现率提升至11.4%，较2018年前4个月提升0.7个百分点
• 外卖、到店酒旅等核心业务变现率稳步提升
• 新业务变现率提升显著，较2018年前4个月提升3.5个百分点

外卖业务盈利能力超预期

• 外卖业务日均交易笔数达1500万笔
• 佣金抽成比提升至12.4%，毛利率提升至12.2%
• 5-6月外卖毛利首次超过用户激励成本，达到10.4亿元，用户激励为9亿元

酒店、到店及旅游业务稳健增长

• 酒店、到店及旅游业务收入由2017年同期的47亿元增长至68亿元，增幅44.1%
• 毛利由42亿元增至61亿元，毛利率提升至89.4%
• 广告业务占比超过40%，成为变现率提升的主要驱动力

新业务成本迅速增长

• 新业务毛利率为-55%，销售成本56亿元，同比增长2188%
• 主要成本增长来源：
  • 网约车司机成本增长7555%
  • 摩拜设备折旧成本增长987%
  • 推广商家TOB业务带来的货品成本增长1000%
• 新业务成本扩张成为净亏损扩大的主要原因

风险提示

• 新业务竞争加剧
• 出行业务面临政府管理风险
• 现金流管控风险
• 成本控制风险

关键业务发展动态

• 外卖业务持续作为美团的核心增长引擎
• 酒店、到店及旅游业务通过广告收入提升变现能力
• 新业务发展迅速，但尚未实现盈利，需持续关注成本控制

费用及成本分析

• 销售及营销费用率下降至25.5%，显示获客成本降低
• 各项成本同比增长显著，尤其是物业、厂房及设备折旧和已售货品成本
• 总成本同比增长113%，其中部分成本项目增长幅度超过2000%

投资评级说明

• 公司投资评级：强推、推荐、中性、回避
• 行业投资评级：推荐、中性、回避
• 基准指数：沪深300

分析师信息

• 耿琛：S0360517100004，联络电话：0755-82755859，邮箱：gengchen@hcyjs.com
• 王薇娜：S0360517040002，联络电话：010-66500993，邮箱：wangweina@hcyjs.com

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿
• 广深机构销售部：张娟、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟
• 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、蒋瑜

行业基本数据

相对指数表现

总结

美团2018年上半年业务表现总体向好，核心业务如外卖和酒店、到店及旅游业务盈利能力增强，变现率稳步提升。然而，新业务成本大幅增长导致净亏损扩大，成为主要风险点。公司需在保持核心业务增长的同时，有效控制新业务成本以改善盈利状况。